25年业绩大幅增长，26Q1受发货影响业绩下滑

证券研究报告 公司研究 2026年4月23日 郭雪环保公用联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 点评： 深冷设备带动利润大幅增长，盈利能力不断增强。分行业看，2025年公司设备销售实现营业收入14.09亿元，同比增长21.67%，毛利率49.86%，同比提升17.73pct；深冷设备板块产量以及发货量继续创新高，受益于公司海外订单陆续进入发货周期，带动利润大幅增长。2025年公司燃气运营实现营业收入11.78亿元，同比减少15.84%，归母净利润0.48亿元，同比减少3.77%，毛利率6.93%，同比下降0.82pct，城燃板块需求企稳，民用气价格倒挂有所缓解。2025年公司气体运营实现营业收入1.63亿元，同比增长3.19%，毛利率19.99%，同比提升0.5pct。 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com 26Q1业绩下滑系船期延误，订单充足为全年业绩提供有力支撑。2026年一季度，公司气体运营板块及城燃板块盈利状况已大幅改善，但深冷设备板块由于客户船期延误，原定于三月份发货的海外订单延期至四月份发货，一季度出口收入同比减少，导致归属于上市公司股东的净利润下降57.55%。根据公司4月22日投资者关系活动记录表，截至26年Q1在手订单：年报披露在手订单超21亿元（以收到预付款为节点），其中海外订单占比超40%；若加上已中标、已签合同但未收预付款的订单，在手订单基本与去年同期持平。目前来看，国内需求修复、海外需求持续，公司接单能力增强，新增客户和工程公司陆续下单，后期有望进入加速增长阶段。我们认为公司在手订单充足，业绩短期波动不影响中长期增长趋势。 气体业务稳步向好，氦气与半导体业务有望带来新增长。2026年一季度稀有气体业务开始贡献正向利润；航天领域验证已进入尾声，部分气体已通过验证，部分气体边供应边验证，若验证通过将带来新增收入，但预估刚开始营收占比不会大。此外，公司参与的国内某大型项目已安装完成，规模为目前全国最大。氦气受供给限制影响，后续有相关项目落地有望带来设备需求。韩国电子气项目处于最后安装阶段，有望2026年下半年试生产，投产后将贡献业绩。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.40亿元、33.61亿元、39.80亿元，增速分别为6.9%、14.3%、18.4%；归母净 利润分别为5.47、6.50、8.11亿元，增速分别为21.5%、18.8%、24.7%。 风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。 郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，4年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025年3月加入信达证券研发中心，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。 吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。