业绩简评
2025年，公司实现营业收入133.46亿元，同比增长7.90%；归母净利润21.17亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润20.54亿元，同比大幅增长45.76%。毛利率同比提升5.95个百分点，经营杠杆效应明显。2026年第一季度，公司实现营业收入31.98亿元，同比增长0.81%；归母净利润5.78亿元，同比增长11.33%；扣非后归母净利润为5.54亿元，同比增长8.13%。
经营分析
- 航空主业恢复强劲，国际客流成为关键驱动力：2025年，浦东机场和虹桥机场业务量全面增长，其中国际及地区航线恢复是核心驱动力。浦东机场境外航线旅客吞吐量同比增长19.47%，国际航线旅客量同比大幅增长21.03%。国际客流恢复带动免税渠道吸引力增强。
- 引入竞争，打破垄断：首次引入Dufry中标浦东T1+S1标段，中免中标浦东T2+S2及虹桥T1标段，打破中免独大格局，通过市场竞争激活渠道价值，提升机场议价能力和免税业务运营效率。
- 历史包袱出清，轻装上阵：对日上上海及日上中国的长期股权投资计提减值准备，消除前期投资风险。物流和广告板块资产在2023-2025年完成业绩承诺，消除相关不确定性，使公司更专注核心业务增长。
盈利预测、估值与评级
维持公司2026/2027/2028年EPS预测至0.96/1.08/1.17元，对应PE估值为28.33/25.27/23.35倍，维持“买入”评级。
风险提示
旅客数量不及预期；国际地缘政治风险。
关键数据
- 2025年营业收入133.46亿元，同比增长7.90%
- 2025年归母净利润21.17亿元，同比增长9.45%
- 2025年扣非归母净利润20.54亿元，同比增长45.76%
- 2026年第一季度营业收入31.98亿元，同比增长0.81%
- 2026年第一季度归母净利润5.78亿元，同比增长11.33%
- 2026年第一季度扣非后归母净利润5.54亿元，同比增长8.13%
研究结论
公司航空主业恢复强劲，国际客流成为关键驱动力，免税业务受益显著。引入市场竞争机制，有望提升运营效率。历史包袱出清，公司轻装上阵。维持“买入”评级，预计未来业绩持续增长。
