2024业绩点评营收、净利正增长

核心观点与业绩表现

兴业银行2024年业绩呈现营收、净利正增长，但增速有所放缓。四季度归母净利润同比增速为16.85%，主要得益于拨备释放，但税收大幅增长、息差收窄及成本提升也对业绩造成拖累。

资产负债结构分析

• 资产端：总资产规模同比增长3.44%，贷款总额增长5.05%。对公贷款投放较弱，但结构持续优化，科技、绿色、普惠等领域贷款增速较快。零售贷款增速由负转正，主要受按揭增长拉动。
• 负债端：存款总额增长7.69%，零售存款占比提升，定期存款比重下降，存款结构优化。

收益率与成本分析

• 息差：四季度单季净息差为1.76%，同比、环比均下降，主要受资产端收益率下降影响。负债端通过优化存款结构有效压降成本，但预计2025年LPR下行将使息差承压。
• 非息收入：四季度净非息收入同比减少，主要受信用卡和代理业务收入下降影响，预计2025年中收将逐渐恢复。
• 成本收入比：四季度成本收入比为39.20%，同比上升，但全年来看小幅改善。

资产质量与拨备

• 资产质量：不良贷款率1.07%，环比改善，零售不良率下降。拨备覆盖率237.78%，拨备水平充足。
• 拨备计提：受益于2024年三季度大幅计提拨备，四季度贷款减值损失大幅下降，支撑业绩增长。

研究结论与投资建议

• 预计2025年息差仍将承压，兴业银行将加大存款成本率管控，全年息差降幅或与2024年持平。
• 资产质量方面，预计地方债、信用卡风险将逐步收敛，为业绩增长提供保障。
• 预计2025年营收同比增长0.54%，利润增速为1.91%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为26.01元。
• 风险提示：资产质量恶化超预期；宏观经济恢复不及预期。