纸浆月报：宏观风险压制浆价

宏观风险压制浆价 2025-04-28长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 目录 01走势回顾：4月纸浆震荡走弱 供应端分析：去库进程中断 02 需求端分析：需求维持弱势 03 04逻辑与展望：震荡筑底 01 走势回顾：4月纸浆震荡走弱 4月纸浆震荡走弱01 Ø4月纸浆价格继续3月走弱势态，继续下行。 Ø基差方面，因为现货价格相对下跌幅度较小，基差在扩大，目前为995元/吨。 02 供应端分析：去库进程中断 纸浆现货价格走势02 Ø国内纸浆现货价格在4月份呈现明显回调，山东银星现货报价较3月底回落100元；山东鹦鹉报价较3月底回落260元，整体调整幅度较大，阔叶浆调整更加明显。 Ø针阔价差继续走高，银星和鹦鹉价差为1950元，反应了不同浆种的基本面差异。 纸浆进口报价有所上调02 Ø智利Arauco公司公布2025年4月份木浆外盘报价：针叶浆银星持平于825美元/吨；本色浆金星持平于690美元/吨；阔叶浆明星提涨20美元/吨至630美元/吨。 纸浆进口同比明显增长02 Ø2025年3月中国纸浆进口量为324.9万吨，1-3月累计进口量为963.9万吨，较上年同期的917.9万吨增长5.0%。3月漂白针叶浆进口79.8万吨，环比减少0.1%，同比减少6.5%，全年累计进口232.3万吨，累计同比减少1.3%。 国内纸浆库存快速回落02 Ø期货库存方面，总计库存达323937吨，较上月减少51286吨，近期出现明显回落。 Ø截止2025年4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：206.9万吨，较上期上涨5.5万吨，库存量在近期没有继续下行，可能受进口增加和需求不振有关。 全球库存情况02 Ø海外方面，欧洲2025年3月漂针浆库存为24.59万吨，环比减少1.07万吨，同比增加2.47万吨。漂针浆库存天数为27天，环比持平，同比增加3天。 03 需求端分析：需求维持弱势 03宏观数据缓慢改善 Ø3月社会消费品零售当月同比增速5.9%，较上月大幅上升1.9个百分点。一季度社会消费品零售名义增速5.0%，较去年四季度回升1.1个百分点。从居民收支数据来看，一季度居民储蓄率小幅下滑，消费倾向温和抬升，是推动消费回升的主要力量。 Ø2025年3月我国出口金额3139.1亿元，高于过去五年我国3月出口金额的平均值2560亿美元，同比增长12.4%，较去年同期大幅上升20个百分点，出口表现总体强于季节性。 数据来源：IFIND、长江期货 03造纸产量高增，利润微薄 Ø机制纸及纸板2025年1-3月累计产量3819万吨，同比增长5.1%；3月当月产量为1455万吨，同比增长5.1%。但是行业利润持续走低，最近陷入亏损。 Ø经剔除价格因素影响，2025年2月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长8.9%，环比增长3.9%。 数据来源：IFIND、长江期货 03纸品价格压力较大 Ø前期下游纸品涨价的行为告一段落，目前由于消费萎靡，价格提涨乏力，后期或面临一定压力。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌48元/吨，铜版纸价格下跌92元/吨，白卡纸价格下跌31元/吨。 04 逻辑与展望：震荡筑底 逻辑和观点04 Ø3月全月库存去化不顺，当前港库仍然处于200万吨以上的历史高位。下游方面，进入4月后需求逐渐由旺季转为淡季，纸厂开工无亮点，缺乏利多因素。今年2月份以来，针叶浆品牌价差持续拉大，针阔浆价差拉大，针阔叶浆供给增速不同及针叶浆品质差异影响价差变化，弱需求及弱预期影响纸浆整体价格方向性下行，但过高的基差又会对价格形成一定支撑。 Ø总结：目前基差较大，虽然国内消费暂时不佳，预计呈现低位震荡走势。 Ø风险提示： Ø海外供应链中断； Ø宏观经济政策变化； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS 2025-04-28 长江期货股份有限公司产业服务总部