月度观点及策略
- 库存：上周美国原油库存意外增加24.4万桶至4.431亿桶，主要由于进口大幅增加。汽油库存减少450万桶，馏分油库存减少240万桶，均超预期。
- 供应：关税政策对供应端影响较小，OPEC+从4月开始增产，但最新计划每月减产幅度将高于此前预期，且伊朗、俄罗斯等受制裁国家供应预期收紧。美国页岩油产量触及天花板，增幅有限。
- 需求：关税问题对需求负面影响，可能抑制全球石油需求。但中国原油加工增速加快，3月份同比增长0.4%，且出行需求旺盛，预计将拉动原油消费。
- 观点：贸易博弈进入相互谈判阶段，关税冲击逐渐减弱，油价回归基本面，基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。
- 策略：逢低买入，前低止损。
平衡表与产业链结构
- 提供了2024年1月至2025年12月的全球供需平衡表，包括OPEC+和Non-OPEC国家的原油产量和消费数据。
- 分析了原油产业链结构，从原油到成品油的加工过程。
期现市场
- 展示了国内外原油价差图和月间价差图，显示INE原油期现价差近期维持低位。
- 提供了INE原油和BRENT原油的期限价差图，显示远期曲线走平。
- 分析了原油运费指数和港口运价，显示运费指数近期有所上涨。
库存
- 展示了美国原油库存和成品油库存图，显示上周美国原油库存意外增加，但汽油和馏分油库存降幅均超预期。
- 分析了中国原油库存增量图，显示3月份库存增量有所反弹，主要由于进口原油回升。
- 展示了INE库存仓单图，显示近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。
供给端
- 分析了OPEC产量数据，显示3月份OPEC+原油产量平均为4,102万桶/日，比2月份减少3.7万桶/日。OPEC+最新补偿计划将从4月到2026年6月每月减产幅度将高于此前预期。
- 分析了美国产量数据，显示上周美国原油产量维持不变在1350万桶/日水平，比去年同期增长30万桶/日。
- 分析了美国钻井数量数据，显示美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。
需求端
- 分析了中国需求数据，显示3月份，规上工业加工原油6306万吨，同比增长0.4%。中国原油加工增速加快，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。
- 分析了中国原油进口数据，显示2025年3月中国原油进口量为5141.4万吨，1-3月累计进口量为13524.7万吨，较上年同期的13734.2万吨下降1.5%。
- 分析了中国成品油出口数据，显示2025年3月中国成品油出口量为524.0万吨，1-3月累计出口量为1246.0万吨，较上年同期的1482.3万吨下降15.9%。
- 分析了美国需求数据，显示上周炼厂炼油量增加32.5万桶/日，产能利用率增加1.8个百分点，达到总产能的88.1%。航空煤油产品供应的四周平均值升至186万桶/日，为2019年12月以来的最高水平。
研究结论
- 关税冲击逐渐减弱，油价回归基本面，基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。
- 需求端，关税问题对需求负面影响，但中国原油加工增速加快，出行需求旺盛，预计将拉动原油消费。
- 供应端，OPEC+最新补偿计划将对油市提供额外支持，美国页岩油产量触及天花板，增幅有限。
- 策略：逢低买入，前低止损。
