广发期货玉米月报：贸易商挺价较浓，关注新麦替代及政策投放力度

广发期货玉米月报 贸 易 商 挺 价 较 浓 ， 关 注 新 麦 替 代 及政 策 投 放 力 度 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年4月26日 目录 行情回顾小结及展望玉米基本面数据010203 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 4月盘面呈现N型走势。基层余粮见底，贸易商挺价惜售及看涨情绪影响，现货价格稳中偏强运行。月初受中美关税加剧影响，利多盘面，但由于玉米进口少，影响幅度受限，回归玉米供需面，盘面整体随上量节奏运行，月末看涨情绪增强，出货量较少，期现双双上行，整体维持2280-2340区间震荡。 本月深加工利润不佳，需求处于淡季，淀粉价格稳中偏弱，原料端偏强运行，粉米盘面价差走缩。 二、玉米基本面数据 Mysteel玉米供需平衡表 2024/25年度新作玉米预计种植面积小幅下滑，但单产受到天气影响出现下滑，产量同比预计下降。Mysteel农产品3月预估，2024/25年数据维持上月预估不变。 Mysteel玉米售粮进度-较同期偏快 截至4月24日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度95%，较去年同期快5%。全国7个主产省份农户售粮进度为94%，较去年同期偏快5%。 截至4月24日，东北售粮进度96%，较去年同期快3%；华北售粮进度92%，较去年同期快11%。 USDA玉米4月平衡表-结转库存下调 美国玉米平衡表 全球玉米平衡表 进口利润：加税后 国内玉米进口量 中国海关公布的数据显示，2025年3月普通玉米进口总量为8.00万吨，进口量同比去年减少95.32%。3月普通玉米进口量较上年同期的171.00万吨减少了163.00万吨，减少95.32%。较上月同期的8.00万吨增加0.00万吨。 数据统计显示，2025年1-3月普通玉米累计进口总量为26.00万吨，较上年同期累计进口总量的790.00万吨，减少764.00吨，减少了96.71% 我国杂粮进口 中国海关公布的数据显示，2025年3月进口高粱进口总量为10.00万吨，为三年内新低。3月进口高粱进口量较上年同期的56.00万吨减少了46.00万吨，减少82.14%。较上月同期的61.00万吨减少51.00万吨。数据统计显示，2025年1-3月进口高粱累计进口总量为111.00万吨，较上年同期累计进口总量的217.00万吨，减少106.00万吨，减少了48.85%。 中国海关公布的数据显示，2025年3月进口大麦进口总量为85.00万吨，进口量同比去年减少50.58%。3月进口大麦进口量较上年同期的172.00万吨减少了87.00万吨，减少50.58%。较上月同期的69.00万吨增加16.00万吨。数据统计显示，2025年1-3月进口大麦累计进口总量为255.00万吨，较上年同期累计进口总量的443.00万吨，减少188.00万吨，减少了42.44% 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，2025年3月小麦进口总量为19.00万吨，为今年最高。3月小麦进口量较上年同期的178.00万吨减少了159.00万吨，减少89.33%。较上月同期的7.00万吨增加12.00万吨。数据统计显示，2025年1-3月小麦累计进口总量为30.00万吨，较上年同期累计进口总量的429.00万吨，减少399.00万吨，减少了93.01% 近期小麦市场因节前备货及干旱影响稳中走强，玉米偏强运行，玉麦价差走缩，小麦替代增强。 港口谷物库存-北港消化，南港整体维稳 本月北港库存不断消化，仍处高位水平。东北基层余粮基本售罄，农户忙于春耕，上量减少，贸易商出货积极性不高，集港量减少。下游需求不强及南北倒挂影响发货，去库较缓。 南港库存维稳。内贸玉米供应充足，外贸玉米因进口下滑库存偏低，整体处高位水平。饲料企业采购观望，叠加玉麦价差缩小，替代增加压制，需求不强，消化较慢。 深加工企业玉米库存及饲料企业库存 据Mysteel农产品调研显示，截至4月24日，加工企业玉米库存总量558.8万吨，较上周下降5.08%，同比下降2.68%。深加工库存消化。  根据Mysteel调查数据显示，截至4月24日，全国饲料企业平均库存35.74天，较上周增加0.20天，环比上涨0.56%，同比上涨17.84%。随着生猪产能恢复，提货速度加快，饲企库存持续上涨，多以前期订单为主。 本周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-71元/吨，较上周降低4元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-199元/吨，较上周降低6元/吨；本周黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-132元/吨，较上周降低8元/吨。 本月深加工消费处于淡季，库存较高，加之成本端高位震荡，淀粉利润不断走缩处于亏损中，部分企业停机检修。 玉米淀粉开机及淀粉库存 2025年4月，全国60家玉米淀粉生产企业总产量119.08万吨，环比降低16.43万吨。4月份玉米淀粉行业开工率57.54%环比降低7.95%，同比降低11.14%。 截至4月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量138.7万吨，月增幅1.8%。 F55果糖开工率47.12%，环比上月下滑3.65个百分点；麦芽糖浆开工率50.81%，环比上月下滑4.65个百分点。 玉米淀粉下游开机率 4月国内瓦楞纸开工61.40%，环比降低2.91%；箱板纸开工67.52%，环比升高1.06%。 三、小结及展望 玉米小结 基本面逻辑： 供应端： 1.基层售粮进度偏快，余粮不足半成，出货量随价格变动；2.玉米进口量延续新低，支撑国内玉米需求；3.北港继续去库，南港整体偏稳，但均仍处高位水平。 需求端： 1.玉麦价差走缩，小麦饲用替代增加，但整体未形成大规模替代；2.深加工企业利润不佳，本月开机率有所下滑，但受限于淀粉库存高企，供应宽松；3.深加工刚需备货，养殖端需求逐步恢复。 行情展望： 当前收储缩减且即将收尾，政策陆续投放但整体规模不大，影响较小。基层余粮见底，粮权逐步转移至贸易商。东北贸易商挺价意愿较强，价格坚挺；华北贸易商逢高出货低价惜售，到车辆保持低位水平窄幅变动，整体挺价情绪仍在，玉米支撑较强。下游深加工持续亏损以刚需为主，养殖需求在恢复中增量有限，港口库存仍待消化，叠加5月麦收前腾仓需求，限制玉米涨幅。中长期来看，玉米供应压力不大叠加进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，将支撑玉米上行。综上，预计5月玉米因新麦上市腾空及替代或有所承压，但幅度受限，中长期偏强态势不变，可回调逢低做多。关注新麦替代及政策投放力度。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、Mysteel、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！