美国关税政策松动，金价短期进入盘整期

美国关税政策松动，金价短期进入盘整期 黄金：短期或进入盘整期，中期仍具备上涨动能。近期黄金价格冲高回落，短期看：1）关税缓和信号缓解市场避险情绪：当地时间周二，特朗普表示，在关税谈判期间他不会对中国采取“强硬手段”，并“乐观”认为能够“相当迅速地”与之达成一项协议，“大幅下调”对中国进口商品加征的145%巨额关税；2）短期涨幅过高，多头获利了结；3）金价快速上涨背景下，市场对央行购金的持续性产生担忧。中期来看，美国经济数据疲弱在特朗普超预期的关税政策公布前已初现端倪，市场由特朗普胜选初期的“过热+通胀”逻辑转向滞涨。此外，关税政策的不确定性对美国企业和消费者信心已造成冲击，未来不排除其经济数据进一步走弱的可能。周内美联储理事沃勒公开讲话释放出对美国经济下行风险的担忧，表示““一旦劳动力市场出现严重恶化，我预计会进一步降息，而且降息会更快。”建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 增持（维持） 工业金属：（1）铜：下游开工率提升，铜库存大幅回落。①宏观方面：特朗普关税态度缓和后，市场风险偏好短期提升，铜价可能迎来一波修复行情。②库存端：本周全球铜库存64.1万吨，环比-5.5万吨，近几周随着铜价下跌，下游补库积极性提升；③供给端：现货精矿TC下挫至-40.3美元/吨，铜矿的供应相对紧张，冶炼企业获取铜矿的成本增加，从而限制了铜的供应弹性。④需求端：国内“金三银四”旺季叠加市场对美国加征关税的担忧，促使企业提前囤货，下游开工率表现尚可，周内精铜杆开工率继续提升，对铜价形成支撑。而中期贸易战的不确定性依然为需求蒙上阴影。“（2）铝：美国关税政策扰动有望缓解，短期库存低位支撑铝价。①供给：本周电解铝行业理论运行产能4382.5万吨，较上周增加1.5万吨。本周电解铝企业减复产互现。减产方面，山东地区电解铝企业产能置换原因持续减产。复产方面，广西地区个别电解铝企业2024年末由于氧化铝价格高位、成本压力较大原因提前检修减产，随着氧化铝价格回落，成本压力减弱，该企业于近期释放复产产能。②需求：本周铝棒、铝板行业产量均有增加。其中山东铝棒企业检修原因稍有减产，但贵州、重庆地区铝棒企业执行增产计划；山东地区铝板企业释放复产产能。短期看，供应预计继续增加，需求或有回落，但铝锭社会库存继续减少将继续支撑铝价，预计现货铝价震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 研究助理初金娜执业证书编号：S0680123050013邮箱：chujinna@gszq.com 能源金属：（1）锂：成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点。①价格：本周电碳下跌2.3%至7.0万元/吨，电氢下跌0.9%至7.3万元/吨；碳酸锂期货主连跌2.4%至6.8万元/吨。成本端锂辉石跌1.9%至793美元/吨，对应成本支撑7.42万元/吨；锂云母跌4.8%至1590元/吨（含税），对应成本支撑7.70万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环减3%至1.69万吨，开工率45%（前值46%），累库259吨至13.19万吨。③需求：据乘联会预测，4月乘/电销量175/90万辆，渗透率51%，乘用车同环比+14%/-10%，电动车同环比+33%/-9%。④点评：本周锂盐产量环比收窄，累库进程趋缓。在当前价格水平下，盐厂成本压力逐步显化，对实际开工形成持续压制，产能利用率已从3月初高位52%降至当前45%。结构上，锂辉石、云母、回收开工率受成本压力影响，开工率均有不同程度下行，而盐湖开工率随天气转热有提升趋势。综合看，我们认为行业供给端受成本及库存压力开工将受到进一步限制，对锂价形成支撑，但难对锂价形成显著上行驱动，预计短期锂价以震荡为主，关注各环节去库进程。（2）金属硅：库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。①库存：中国社会库存60.2万吨，周度减少1万吨。②成本：金属硅553#平均成本为11,522.02元/吨，月跌2.31%，金属硅利润-681.54元/吨，月度增长63.53元/吨。③供给：本周云南&四川&新疆金属硅周度产量3.03万吨，周度减少0.003万吨。全国开工率继续维持北高南低的局面，且短期内南方硅企复产意愿较低，产量难有增加，北方地区生产较为平稳，目前产量变动较小。④需求：需求端，有机硅单体厂有一定的库存压力，下游需求不佳，开工有继续下降的预期，对金属硅需求减少；多晶硅厂开工情况变动较小，对金属硅需求持稳；铝合金厂家按需采购工业硅，对金属硅需求持稳，工业硅三大下游总需求有继续小幅减少预期。综合来看，目前供需基本面未见好转迹象，叠加近两日盘面低位盘整，市场情绪不佳，价格未见上涨迹象，预计价格仍将维持底部区间震荡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《小金属：总量控制指标同比下滑，原料偏紧驱动钨价上移》2025-04-242、《有色金属：避险与滞涨逻辑演绎，金价延续强势》2025-04-203、《有色金属：地缘竞争不确定性持续演绎，金价再创新高》2025-04-13 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 内容目录 一、周度数据跟踪.............................................................................................................................................51.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨........................................................................................51.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一.......................................................................................61.3公司公告跟踪........................................................................................................................................8二、贵金属........................................................................................................................................................9三、工业金属..................................................................................................................................................123.1铜：下游开工率提升，铜库存大幅回落...............................................................................................123.2铝：美国关税政策扰动有望缓解，短期库存低位支撑铝价...................................................................133.3镍：美关税扰动镍价低位震荡，印尼供应偏紧提供支撑.......................................................................16四、能源金属..................................................................................................................................................184.1锂：成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点...................................................................184.2钴：钴盐需求维持清淡，市场交投氛围欠佳........................................................................................204.3金属硅：库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行.....................................................21五、稀土&磁材................................................................................................................................................25风险提示.........................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）.............................................................................................................5图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）...............................................................................................5图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）...............................................................................................5图表4：本周有色板块涨幅前十（%）.............................................................................................................6图表5：本周有色板块跌幅前十（%）.............................................................................................................6图表6：贵金属价格涨跌.................................................................................................................