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有色金属行业周报：宏观政策反复，金属价格进入盘整期

有色金属 2025-06-01 张航,初金娜,何承洋国盛证券我不是奥特曼

一、周度数据跟踪

板块及公司涨跌：本周有色金属板块普遍下跌，申万有色金属指数下跌2.4%。二级子板块涨跌不一，能源金属跌3.2%，贵金属跌3.5%。三级子板块中锂跌3.4%，黄金跌3.6%。
价格及库存变动：周内有色品种价格普遍下跌。
- 贵金属：COMEX黄金、COMEX白银、SHFE黄金、SHFE白银价格均出现下跌。
- 基本金属：SHFE铜、LME铜、SHFE铝、LME铝、SHFE镍、LME镍、SHFE锌、LME锌、SHFE锡、LME锡、SHFE铅、LME铅价格均出现下跌。
- 能源金属：工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、碳酸锂主连、锂辉石、锂云母价格均出现下跌。
- 稀土金属：氧化镨钕、钕铁硼38EH、钕铁硼35UH价格均出现上涨。
- 小金属：黑钨精矿、APT、钨粉、碳化钨粉、钼精矿、钼铁、钼粉、锑精矿、氧化锑、锑锭、锗锭、镓锭价格均出现上涨。
交易所基本金属库存：全球铜库存、铝库存、镍库存、锌库存、铅库存、锡库存均出现下降。
公司公告跟踪：明泰铝业与鹏辉能源签署战略合作框架协议；金诚信因卡莫阿-卡库拉铜矿矿震暂停地下采矿作业服务。

二、贵金属

黄金：美国关税政策反复，金价窄幅震荡。美国国际贸易法院阻止特朗普“解放日”关税生效，随后上诉法院恢复实施该政策。短期关税政策反复令美国政府及美元信用受损。美债兑付高峰期临近，若美债抛售超预期，美联储或将被迫降息，反之将威胁全球经济复苏。黄金中期仍具备坚实的基本面支撑。

三、工业金属

铜：宏观环境反复，铜价仍处于震荡盘整期。
- 宏观方面：关税反复导致宏观预期摇摆，铜价震荡。
- 库存端：全球铜库存环比下降，国内库存下降，去库顺畅。
- 供给端：全球原料趋紧，冶炼环节利润受限，供给端压力上行。
- 需求端：铜价企稳，下游需求韧性，但消费预期仍存在不确定性。
铝：国内宏观利好政策延续，社会库存持续降低支撑铝价。
- 国内政策：家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长，国内经济情况尚可，政府继续发布消费提振政策。
- 供给：电解铝企业未出现增减产情况，理论开工产能持稳。
- 需求：铝棒产量增减情况均有出现，铝板产量稍有增加，铝锭社会库存预计继续降库。
- 国际形势：特朗普威胁对欧盟征收关税，市场情绪好转，拉动外盘铝价上涨。
- 中远期看：全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策，铝价仍有向上弹性。
镍：印尼RKAB配额扰动发酵，镍价承压。
- 供给端：印尼已发放配额数量引发供应过剩担忧，但印尼内贸升水仍稳中偏强，镍矿短期仍偏紧。
- 需求端：下游不锈钢需求疲软，成品库存高位，市场订单成交不及预期；部分车型提前备货，对三元材料需求形成一定支撑，但整体增量有限。
- 后市看：短期镍价震荡运行。

四、能源金属

锂：价格低迷倒逼炼厂停产检修，行业尚需磨底。
- 价格：电碳、电氢、碳酸锂期货主连价格均出现下跌。
- 供给：碳酸锂产量环比小增，去库208至13.16万吨。
- 需求：5月乘用车和电动车销量均实现增长，渗透率提升。
- 点评：锂盐供应环比小增，小幅去库。短期锂盐供强需弱格局难改，行业尚需磨底，短期锂价或延续弱势。
钴：市场需求清淡，钴价偏弱运行。
- 价格端：国内电解钴、硫酸钴、MB钴、钴中间品价格均出现下跌。
- 供需：供应端，多数硫酸钴冶炼厂照常生产，部分厂家维持低负荷开工；需求端，部分车型提前备货，对三元材料需求形成一定支撑，但整体增量有限。
- 短期内钴盐市场行情或偏弱运行。
金属硅：期现双弱成交惨淡，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。
- 库存：中国社会库存周度增长0.7万吨。
- 成本：金属硅成本端价格不变，但电价下降。
- 供给：云南、四川、新疆金属硅周度产量环比增长。
- 需求：有机硅单体厂供应稳定，多晶硅产量环比增长，铝合金厂按需采购工业硅。
- 综合来看，近期金属硅盘面价格下跌，市场悲观，下游需求难见增量，库存去化困难，价格难见上涨迹象。

五、稀土&磁材

价格：中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、轻稀土镧铈、重稀土铽、重稀土镝价格均出现上涨。
进出口：未列名稀土氧化物月度进口量、美国稀土金属矿月度进口量、氧化镨钕月度出口量、稀土永磁月度出口量均出现增长。

风险提示

全球经济复苏不及预期风险
地缘政治风险
美联储超预期紧缩风险

重点标的

增持：山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、中国宏桥

请仔细阅读本报告末页声明投资EPS（元）评级2024A2025E2026E买入0.781.161.41买入0.941.331.54买入0.630.680.79买入2.362.102.21 2027E1.741.670.872.38 增持（维持）张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com1、《有色金属：美国关税风波再起，看好黄金避险属性》2025-05-242、《有色金属：中美关税缓和，利好金属需求阶段释放》2025-05-183、《工业金属：铝土矿：几内亚政策导致供给扰动加剧，铝土矿资源价值凸显》2025-05-17PE2025E2026E16.9813.9419.7617.0510.579.156.666.352024-102025-01有色金属沪深300 作者分析师分析师研究助理相关研究2024A28.3022.9012.704.98 2027E11.3515.738.275.90 P.2内容目录一、周度数据跟踪..................................................................................................................................51.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍下跌.................................................................................51.2价格及库存变动：周内有色品种价格普遍下跌................................................................................61.3公司公告跟踪.............................................................................................................................8二、贵金属............................................................................................................................................9三、工业金属........................................................................................................................................123.1铜：宏观环境反复，铜价仍处于震荡盘整期..................................................................................123.2铝：国内宏观利好政策延续，社会库存持续降低支撑铝价...............................................................133.3镍：印尼RKAB配额扰动发酵，镍价承压......................................................................................16四、能源金属........................................................................................................................................184.1锂：价格低迷倒逼炼厂停产检修，行业尚需磨底...........................................................................184.2钴：市场需求清淡，钴价偏弱运行...............................................................................................204.3金属硅：期现双弱成交惨淡，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行..................................................21五、稀土&磁材......................................................................................................................................25风险提示..............................................................................................................................................26图表目录图表1：本周各大行业涨跌比较（%）....................................................................................................5图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）.......................................................................................5图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）.......................................................................................5图表4：本周有色板块涨幅前十（%）....................................................................................................6图表5：本周有色板块跌幅前十（%）....................................................................................................6图表6：贵金属价格涨跌........................................................................................................................6图表7：基本金属价格涨跌.....................................................................................................................6图表8：能源金属价格涨跌.....................................................................................................................7图表9：稀土金属价格涨跌.....................................................................................................................7图表10：小金属价格涨跌......................................................................................................................7图表11：交易所基本金属库存变动.........................................................................................................8图表12：有色分板块公司公告跟踪.........................................................................................................8图表13：美联储资产负债表规模（2007年起）.......................................................................................9图表14：美元实际利率与金价走势.........................................................................................................9图表15：美国国债收益率（%）............................................................................................................9图表16：美元指数走势........................................................................................................................10图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨）..................................................................................................10图表18：美国新增非农就业与失业率.....................................................................................................10图表19：铜金比与金银比走势..............................................................................................................10图表20：美国制造业PMI（%）............................................................................................................10图表21：欧元区制造业PMI（%）........................................................................................................10图表22：中国制造业PMI（%）................................................................

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