2025年度中期报告黄金：美国关税政策放缓，三季度金价或持续承压

黄金 贵金属 美国关税政策放缓，三季度金价或持续承压 姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com报告日期：2025年6月18日 摘要 ◼2025年上半年行情可分为两部分，以4月下旬为分界线。4月下旬之前金价受美国关税政策升温的影响而持续上行；4月下旬后美国对外关税政策开始放松，金价开始高位震荡。 ◼4月下旬以来，金价自高位持续回落。纽约金自3400美元高位一度回落至3200美元下方，对应沪金由800元高位一度回落至750元下方。金价的高位回落一方面是由于4月累积涨幅较大，多头有获利了结之势；另一方面是由于美国对外关税政策开始放缓。4月下旬、5月初以及6月初的三次冲高回落，纽约金均突破3400美元后回落，从技术上说明了上方压力较大。而沪金由于人民币升值的影响走势相对较弱。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼长线角度，逆全球化、去美元化的浪潮下，美元美债维持弱势，黄金上行的长线趋势不变；技术上，2023年以来无论是纽约金还是沪金，其上行的趋势基本上依托于60日均线，可以此为参考，顺势而为。中短线需要把握节奏。美国关税政策趋于缓和后，三季度全球市场可能会走经济回升的逻辑，市场风险偏好或持续上升，黄金避险需求或持续下降，进而使其承压运行，可关注全球权益市场作为同步印证指标。白银得益于其工业属性，在经济回升且金银比值高位的背景下或持续补涨。当前白银突破近一年的震荡高位且创历史新高后资金的关注度也快速上升，短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾........................................................................42地缘政治........................................................................62.1美国关税政策.............................................................62.2俄乌谈判缓慢.............................................................62.3中东地缘政治频发.........................................................73欧美经济........................................................................73.1通胀持续改善...........................................................83.2就业表现韧性...........................................................93.3美国预期堪忧，欧洲持续复苏.............................................104同步指标跟踪...................................................................114.1美联储降息受制于关税....................................................114.2美元美债弱势............................................................134.3资金面变化..............................................................144.4金银比值................................................................165结论...........................................................................20 图表目录 图1纽约金走势.....................................................................................................................................................................4图2全球权益市场和黄金的联动.....................................................................................................................................5图3沪金走势..........................................................................................................................................................................5图4 2025年3月美联储经济预测...................................................................................................................................7图5亚特兰大联储GDPNow模型...................................................................................................................................8图6美国CPI同比.................................................................................................................................................................9图7美国非农就业新增人数（万人）..........................................................................................................................10图8美国就业率及失业率.................................................................................................................................................10图9美国非农就业薪资增速.............................................................................................................................................10图10欧美政策利率.............................................................................................................................................................11图11 CME FedWatch Tool美国利率预测(6月10日)...........................................................................................12图12金价和美国利率的关系..........................................................................................................................................12图13金价和美元指数走势...............................................................................................................................................13图14金价和十年期美债收益率走势............................................................................................................................13图15十年期与二年期美债利差.....................................................................................................................................14图16 CFTC周度持仓报告.................................................................................................................................................14图17全球大型黄金ETF持仓..........................................................................................................................................15图18黄金需求结构............................................................................................................................................................15图19短期沪金和沪银走势...............................................................................................................................................16图20沪金银比值......................................................................................................................