流动性与机构行为跟踪43：农商行买长量增

农商行买长量增流动性与机构行为跟踪43 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 本周（4.21-4.25）关注要点：本周资金利率下行，基金杠杆小幅下行；存单净融资减少，各期限存单发行利率表现分化，到期收益率表现上行；现券成交来看，买盘主力来自理财，以增持存单为主，基金增持短端，农商行增持7-10Y利率债，净买入规模较前一周表现上行，保险增持15-30Y超长利率债。 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 货币资金面 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周（4.21-4.25，下同）共有8080亿元逆回购到期，6000亿元MLF投放。周一至周五央行分别投放逆回购430、1645、1045、2455、2505亿元，期间累计投放8080亿元逆回购，全周净投放流动性8820亿元。本周资金价格下行，截至4月25日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.58%、1.66%、1.58%、1.64%，较4月18日分别变动9.45BP、5.29BP、8.30BP、5.67BP，分别位于24%、11%、24%、7%历史分位数。 相关研究 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（4.21-4.25）净融出3853亿元，与前一周相比，净融入规模减少7300亿元。质押式回购交易量增加，日均成交量为6.34万亿元，单日最高达6.55万亿元，较前一周日均值上升0.2%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为74.7%，单日最高达86.4%，较前一周的日均值下行10.67个百分点，截至4月18日位于5.6%分位数。 广义基金杠杆率小幅下行。截至4月25日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.7%、206.7%、129.6%、105.4%，环比4月11日分别变动-0.24BP、-6.50BP、0.87BP、-0.14BP，截至4月25日分别位于4%、30%、78%、37%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（4.21-4.25，下同）同业存单发行规模减少，净融资额环比下降。总发行量为3100.8亿元，较前一周减少3995.2亿元；到期总量7692.3亿元，较前一周增加648.6亿元。净融资额为-4591.5亿元，较前一周减少4643.8亿元。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量7818.4亿元，较前一周增加774.7亿元。下周（4/28-4/30）存单到期量3100.8亿元。 本周票据利率上行。截至4月24日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.12%、1.06%、1.14%、1.14%，较4月18日分别变动2BP、1BP、6BP、6BP。 机构行为跟踪 本周（4.21-4.25）现券主力买盘来自理财，净买入849亿元，较前一周买入规模有增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1481亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券576亿元，其中利率债减持191亿元，信用债增持410 亿元，其他（含二永）增持139亿元。本周城商行净买入现券-1264亿元，其中利率债减持88亿元，信用债减持203亿元，其他（含二永）减持42亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................62.同业存单与票据.........................................................................................................103.机构行为跟踪.............................................................................................................134.风险提示....................................................................................................................18 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................6图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................6图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................7图4：资金利率本周（4.21-4.25）变化（BP）...............................................................7图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................7图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................7图7：机构周度（4.21-4.25）融入融出金额与环比变化（亿元）....................................8图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................8图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................9图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................9图11：隔夜回购成交占比................................................................................................9图12：分机构杠杆率水平（%）....................................................................................10图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）......................................10图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...................................................10图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..........................................................10图16：本周（4.21-4.25）同业存单发行、到期、净融资（亿元）................................11图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................11图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................12图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................12图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................12图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................12图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................13图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................13图24：票据利率（%）..................................................................................................13图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................14图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................15图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................15图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）.............