流动性与机构行为跟踪33：资金再度转紧，农商行进场买长

固定收益点评资金再度转紧，农商行进场买长 流动性与机构行为跟踪33 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 货币资金面 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 本周（2.10-2.14，下同）共有16052亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购亿元，期间累计投放10303亿元逆回购，全周净回笼流动性4849亿元。本周资金价格分化，截至2月14日，R001、R007、DR001、DR007分别为2.01%、2.03%、1.91%、1.94%，较2月8日分别变动23.47BP、30.35BP、12.38BP、21.08BP，分别位于48%、27%、48%、26%历史分位数。 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（2.10-2.14）净融入2054亿元，与前一周相比，净融入规模减少2432亿元。质押式回购交易量上升，日均成交量为5.00万亿元，单日最高达5.39万亿元，较节前一周日均值提升22%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为82.3%，单日最高达84.2%，较前一周的日均值上行13.61个百分点，截至2月14日位于49.6%分位数。 相关研究 《春节全景洞察：消费成色与国内外重要动态》2025.2.5 广义基金杠杆率小幅下行。截至2月14日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.3%、173.2%、123.8%、105.0%，环比2月8日分别变动-0.01BP、-5.00BP、-0.51BP、-0.16BP，截至2月14日分别位于0%、0%、40%、22%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（2.10-2.14，下同）同业存单发行规模增加，净融资额环比提升。总发行量为7903.8亿元，较前一周增加2556.7亿元；到期总量2175.3亿元，较前一周减少1506.6亿元。净融资额为5728.5亿元，较前一周增加4063.3亿元。 本周存单到期量减少。本周存单到期总量2175.3亿元，较前一周减少1506.6亿元。下周（2/17-2/21）存单到期量5013.1亿元。 本周票据利率上行。截至2月14日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.56%、1.55%、1.25%、1.25%，较2月8日分别变动10BP、17BP、7BP、12BP。 机构行为跟踪 本周（2.10-2.14）现券主力买盘来自农商行，净买入1974亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1686亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券57亿元，其中利率债减持177亿元，信用债增持231亿元，其他（含二永）增持7亿元。本周城商行净卖出现券846亿元，其中利率债减持182亿元，信用债减持72亿元，其他（含二永）减持51亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................52.同业存单与票据...........................................................................................................83.机构行为跟踪.............................................................................................................124.风险提示....................................................................................................................17 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................5图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................5图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................5图4：资金利率本周（2.10-2.14）变化（BP）...............................................................5图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................6图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................6图7：机构周度（2.10-2.14）融入融出金额与环比变化（亿元）....................................6图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................7图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................7图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................7图11：隔夜回购成交占比................................................................................................7图12：分机构杠杆率水平（%）......................................................................................8图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）........................................8图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）.....................................................8图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）............................................................8图16：本周（2.10-2.14）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..................................9图17：同业存单周度到期规模（亿元）..........................................................................9图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................10图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................10图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................11图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................11图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................11图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................11图24：票据利率（%）..................................................................................................11图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................12图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）....................................14图37：农村金融机构信用债近三周净