油料产业周报
油料产业周报 2025/4/26 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 基本面及观点 豆粕： 一、供应端：短期紧张与中期宽松并存 全球供应压力 南美大豆产量基本确定，巴西4月豆粕出口预计238万吨（同比+13.5%），美豆种植进度顺利，未来15天降雨充沛，远期供应预期宽松。阿根廷天气干燥加速收割，进一步增加南美供应137。 国内库存分化 4月港口大豆库存连续三周累库至470.5万吨，但油厂豆粕库存降至12.55万吨（同比-71.64%），现货供应偏紧。短期油厂开机率不足30%，部分停机导致豆粕产量骤降，多地出现“零库存”，加剧抢购情绪。中期预期：5-6月大豆到港量预计2300万吨，油厂开机率将恢复至50%以上，供应压力或逐步显现。 二、需求端：刚性需求与替代效应交织 养殖需求回暖清明节后生猪二次育肥及禽类存栏回升，饲料厂采购量翻倍（日成交达20-30万吨），支撑豆粕消费。替代品价差扩大豆菜粕价差突破900元/吨，菜粕替代性下降；但豆粕现货价格大涨带动菜粕跟涨。 菜粕： 供应端：短期趋紧与中期宽松预期并存 库存低位：截至本周，沿海油厂菜粕库存仅0.99万吨，同比大幅下降，且油厂开机率低于30%，支撑现货价格。进口压力：加拿大油菜籽出口受限，但新季菜籽5月将陆续上市，叠加南美大豆集中到港（4月巴西出口预估1450万吨），中期供应或宽松。 需求端：备货与替代效应 节前备货：五一假期前下游饲料厂补库需求增加，菜粕日成交量达20-30万吨，支撑短期消费。水产旺季临近：气温回升推动水产养殖启动，菜粕需求有望季节性回升，但需关注豆粕替代性变化。 油脂周报 油料产业周报 一、豆油：供需宽松压制价格，短期缺乏上行动力 供应端 中美贸易摩擦升级导致中国减少美豆进口，转而依赖南美大豆，但巴西大豆价格因需求增加而上涨，推高豆油成本。二季度南美大豆集中到港，预计4-6月进口量分别为850万、1200万、1100万吨，供应宽松压制价格。国内豆油库存短期下滑，但需求端无增量，现货涨幅受限。 需求端 原油价格下跌拖累生物柴油利润，削弱豆油作为生物燃料原料的需求。消费端维持刚需，缺乏季节性提振，压制现货价格。 后市展望 短期受贸易战政策扰动支撑成本，但二季度供应宽松叠加需求疲软，价格或维持偏弱震荡 二、棕榈油：库存低位支撑反弹，但中期压力隐现 供应与库存 马来西亚4月产量环比增长（MPOA预估+19.88%），但出油率下降，叠加国内港口库存低位（3月末36.87万吨，环比降5.05%），短期支撑价格。二季度棕榈油进入季节性增产周期，叠加南美大豆到港，中期供应压力或显现。25 需求与市场情绪 国内消费淡季，但五一节前备货及豆棕价差扩大 后市展望 短期受出口改善及情绪提振或延续反弹，但需警惕5月后库存回升及供应压力释放风险。 三、菜油：高库存压制近月，政策扰动支撑远月 供应与库存 进口菜籽到港减少，沿海菜籽库存逐步下降，但菜油商业库存攀升至78万吨（同比+43万吨），压制近月价格。政策溢价支撑远月，但中加贸易关系不确定性限制市场信心。36 后市展望 近月受库存压制或维持弱势震荡，远月关注政策变化及进口节奏，中加关系缓和或触发反弹 三大油脂关联性与市场驱动 替代效应与价差博弈 豆棕价差扩大刺激棕榈油消费，而豆菜价差高位抑制菜油需求，油脂间替代关系显著。豆油供应宽松预期或推动豆棕价差修复，争夺市场份额。 共同驱动因素 贸易政策：中美关税博弈推升进口成本，同时影响全球油脂贸易流向。原油价格：生物柴油需求与原油联动，近期原油反弹短期利好油脂板块。宏观经济：全球经济增速放缓预期压制总需求，加剧价格波动。 source：MPOB，南华研究 source：wind source：wind source：wind
