汽车周观点：4月第3周乘用车环比+10.8%，继续看好汽车板块
核心结论
- 本周复盘总结：4月第三周交强险37.8万辆，环比上周/上月周度+10.8%/-19.9%。本周SW汽车指数+4.9%，细分板块涨跌幅排序:SW商用载客车(+6.6%)＞ SW汽车零部件(+5.7%)>SW汽车(+4.9%)>SW乘用车(+3.9%)>SＷ商用载货车(+3.85%)>重卡指数(+3.79%)>SW摩托车及其他(+2.6%) 。本周已覆盖标的蔚来-SW、耐世特、春风动力、长华集团、爱柯迪涨幅较好。
- 本周团队研究成果：外发深度报告《看好Robotaxi商业化落地拐点已至》；银轮股份、拓普集团、松原安全、伯特利2024年报点评；瑞鹄模具、旭升集团2025年一季报点评。
- 本周行业核心变化：
- 特斯拉2025Q1实现营收193.35亿美元，同环比-9.2%/-24.8%，实现归母净利润4.09亿美元，同环比-70.6%/-80.8%。
- 长城汽车2025Q1实现营收400.19亿元，同环比-6.6%/-33.2%，实现归母净利润17.51亿元，同环比-45.7%/-22.7%。
- 问界M8上市四天大定突破5万台。
- 比亚迪公司25年Q1营收1704亿元，同环比+36％/-38％。 归母净利润92亿元，同环比+100%/-39％，扣非净利润82亿元，同环比+118%/-41%，调整2024年度利润分配及资本公积金转增股本方案。
- 长安汽车2025Q1实现营收341.61亿元，同环比分别-7.7%/-30.0%，归母净利润13.5亿元，同环比分别+16.8%/-64.8%。
- 拓普集团2024年公司实现营收 266亿元，同比+35.02%，归属于上市公司股东的净利润 30亿元，同比+39.52%。
- 板块观点重申：继续坚定看好汽车板块！AI智能化+红利风格并存。
- 近期汽车板块回调原因：
- 小米事故引发对汽车智能化β的降温。
- 贸易战升级担心汽车尤其零部件出海业务的盈利性。
- 担心头部车企降价引发新一轮国内价格战。
- 市场观点与我们的不同：
- 小米事故有助于推动智驾法规完善，尤其是规范L2辅助驾驶，防止车企夸大宣传，助于智驾行业健康发展。
- 主流汽车零部件均在墨西哥-东南亚等做了较为充足的海外产能建设布局，关税升级或进一步加速海外建厂的步伐。
- 价格战已经是汽车行业的常态，基于技术创新的“卷”是有意义，且以旧换新政策有望托底汽车内需总盘子稳健增长。
- 当前时点汽车板块如何配置：
- 【AI智能化】是乘用车-零部件大板块核心矛盾，赢得智能化方能坐稳中国市场走向全球化。
- 乘用车板块：港股优选【小鹏/理想/小米】等，A股优选【赛力斯/上汽/比亚迪】等。
- 零部件板块：智能化增量部件优选【地平线/黑芝麻/德赛/华阳/伯特利】，机器人/电动化部件【拓普/瑞鹄/爱柯迪/博俊（关注）】，三好赛道优质部件【福耀/星宇/新泉/松原】。
- 红利风格优选商用车板块：客车优选【宇通客车】，重卡优选【中国重汽A-H/潍柴动力】。
- 风险提示：
- 贸易战升级进一步超出预期。
- 全球经济复苏力度低于预期。
- L3-L4智能化技术创新低于预期。
- 全球新能源渗透率低于预期。
- 地缘政治不确定性风险增大。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第1名，港股第2名。
- 板块内表现：SW乘用车表现最佳。
- 已覆盖标的池：蔚来-SW、耐世特和春风动力涨幅较好。
- 板块估值：汽车板块均上升。
- 全球整车估值（TTM）：本周总体持平。
板块景气度跟踪
- 乘用车内需周度数据：
- 2025年4月第3周（2025/4/14-2025/4/20）周度内需环比上升。
- 总量：乘用车周度上险数据总量为37.8万辆，环比上周/上月周度+10.8%/-19.9%。
- 新能源：新能源汽车为20.2万辆，环比上周/上月周度+10.4%/-15.5% ，渗透率53.3%。
- 2025年新能源景气度预期：
- 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期。
- 预计2025年国内零售销量预期2383万辆，同比+4.7%。
- 2025年L3/L2+智能化景气度预期：
- 车企智驾竞赛2025年进入白热化阶段。
- 预计L3智能化在特斯拉/华为/小鹏等车企带领下，主流车企高端车型均加速普及城市NOA，渗透率（分母为新能源汽车）达27%。
- L2+智能化预计20万元以下车型2025年加速普及，比亚迪-长城-吉利-长安等车企为主。预计L2+渗透率2025年达到35%。
- 2025年重卡景气度预期：
- 更新需求为内销提供底部支撑，内需刺激政策或进一步出台。
- 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%。
- 预测2025年重卡出口量31万辆，同比+6.6%。
- 预测2025年重卡批发销量101万辆，同比+12.0%。
- 客车2025年景气度展望：
- 政策加码，2025年继续期待国内外需求共振。
- 预计国内销量有望实现31%的增长。
- 预计出口销量实现20%的增长，新能源出口增速有望更快。
核心覆盖个股跟踪
- 大整车类核心个股跟踪汇总：
- 特斯拉、小鹏汽车、理想汽车、长城汽车、上汽集团、赛力斯、比亚迪、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、广汽集团、江淮汽车、北汽蓝谷、东风股份、中国重汽、潍柴动力、宇通客车、金龙汽车。
- 零部件类核心个股跟踪汇总：
- 拓普集团、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份、爱柯迪、旭升集团、继峰股份、双环传动、文灿股份、瑞鹄模具、岱美股份、银轮股份、松原安全、恒帅股份、德赛西威、华阳集团、伯特利、地平线机器人、黑芝麻智能、华域汽车、保隆科技、均胜电子、中国汽研、中鼎股份、经纬恒润、沪光股份、耐世特、知行科技、小马智行、文远知行。
年度金股与风险提示
- 2025年度金股组合：
- 小鹏汽车、上汽集团、赛力斯、德赛西威、拓普集团、伯特利、地平线机器人、新泉股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽、黑芝麻智能。
- 风险提示：
- 贸易战升级进一步超出预期。
- 全球经济复苏力度低于预期。
- L3-L4智能化技术创新低于预期。
- 全球新能源渗透率低于预期。
- 地缘政治不确定性风险增大。
