业绩符合预期，看好产能持续释放

公司2025年一季报业绩符合预期，实现营收123.29亿元（同比增长40.03%），归母净利润15.68亿元（同比增长53.38%）。主要得益于24年下半年新产能投放顺利以及24Q1基期较低，同时丙烯酸及酯产品价格上涨带动C3产业链利润增厚。乙烷关税下调至1%将降低成本端不利影响。公司2025、2026年有多个项目投产，包括年产20万吨精丙烯酸项目和年产4万吨EAA项目，以及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，预计将推动业绩快速增长。

关键数据：

• 2025年一季度营收：123.29亿元（同比增长40.03%）
• 2025年一季度归母净利润：15.68亿元（同比增长53.38%）
• 综合毛利率：21.68%（同比增加0.02pct，环比下降5.43pct）
• 2025/2026/2027年净利润预测：63/75/91亿元（同比增长4%/18%/21%）
• 2025/2026/2027年EPS预测：1.89/2.22/2.70元
• 2025/2026/2027年PE预测：9/8/6倍

研究结论： 维持“买进”评级，建议逢低配置。公司作为国内轻烃裂解龙头企业，通过C2/C3产业链延伸发展高附加值产品，未来业绩有望再上新台阶。风险提示包括产品价格不及预期和新建项目投产不及预期。