鼎泰高科2024&2025Q1年报点评：25Q1业绩高增，多业务并行看好中长期发展

核心观点与关键数据

鼎泰高科2024年业绩高增，多业务并行发展，中长期成长空间广阔。2024年公司实现营业收入15.80亿元，同比增长19.65%；归母净利润2.27亿元，同比增长3.45%。25Q1单季度收入和业绩均实现高增长，营业收入4.23亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.73亿元，同比增长78.51%。

产品结构优化与费用管控

1. 收入端：

   • 刀具产品：营业收入11.91亿元，同比增长14.26%。高性能钻针等加工耗材受益于AI服务器和高速网络通信需求增长，0.2mm及以下的微钻/涂层钻针销量占比分别提升至21.12%/30.91%。
   • 研磨抛光材料：营业收入1.51亿元，同比增长30.70%，毛利率61.48%。
   • 膜产品：营业收入1.55亿元，同比增长72.84%，主要受益于消费性防窥膜市场份额提升及Mini LED显示膜放量。
   • 装备：营业收入0.55亿元，同比增长15.55%。数控段差磨床出货量突破70台，计划拓展真空镀膜设备领域。

2. 利润端：

   • 2024年政府补助减少，非经损益波动影响业绩增速低于收入增速。
   • 25Q1毛利率提升至38.05%，净利率为17.04%，主要因钻针需求景气、产品高端化放量及费用管控成效显现。

中长期成长空间

1. 钻针主业：

   • 持续夯实刀具产品，强化AI新应用和海外市场布局。成立AI专项研究小组，推动产品升级迭代；加大海外市场开拓，成立德国子公司，拓展日韩、东南亚和欧美市场。

2. 新品放量：

   • 消费膜防窥膜已放量，车载光控膜将进入量产阶段。
   • 新产品研发突破，引进德国精密磨削专家团队，构建双轨研发体系，聚焦智能装备+核心部件，纵深拓展具身机器人产业链。

研究结论

公司是全球PCB钻针龙头企业，通过产品高端化和产能扩充强化核心竞争力，同时功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花。预计2025-2027年公司营业收入分别为20.07/24.16/28.20亿元，归母净利润分别为3.17/3.96/4.82亿元，当前股价对应估值分别为35/28/23倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。