业绩高增，看好国企改革及国际化拉动成长

事件概述
公司发布2024年年报，业绩稳健增长，毛利率持续改善。2024年实现营收300.6亿元（同比增长9.2%），归母净利润13.3亿元（同比增长52.9%）。毛利率达22.5%（同比提升1.68pct），净利率为4.6%（同比提升1.2pct）。产品结构持续拓宽，其他工程机械及零部件收入90.8亿元（同比增长3.0%）。看好公司长期国企改革及提质增效背景下的利润率提升。

海外收入高增，国际化成果凸显
2024年海外收入137.6亿元（同比增长20.05%），占比45.77%。国内销量增速跑赢行业，土方机械产品销量增速优于行业13个百分点，海外销量增速跑赢行业22个百分点。电动化产品收入同比增长超380%，新兴市场（非洲、中东、南亚等）同比增长超30%。海外累计经销商超400家。看好公司海外市场产品谱系丰富度提升及新兴市场增量。

投资建议
调整25-26年盈利预测：营业收入347/398亿元，归母净利润21.2/26.4亿元，EPS 1.05/1.31元；新增27年预测：营业收入460亿元，归母净利润32.5亿元，EPS 1.61元。对应25-27年PE为9.7、7.8和6.3倍，维持“买入”评级。

风险提示
国内行业需求修复不及预期、海外市场拓展进度不及预期、行业竞争加剧及价格战未缓解。

分析师信息
分析师：石城、黄瑞连；邮箱：shicheng@hx168.com.cn、huangrl@hx168.com.cn；SAC NO：S1120524080001、S1120524030001。