新洋丰机构调研纪要

经营情况

2025年一季度，新洋丰实现营业收入46.68亿元，同比增长39.98%；归母净利润5.15亿元，同比增长49.61%。复合肥销量同比增长约35%，新型肥销量增速创历史新高，春肥季销量同比增速达21%，为全年销售目标奠定良好基础。

行业背景与竞争格局

近两年复合肥头部企业销量增速提升，主要受原材料波动、环保趋严、规模化种植户品牌意识增强及头部企业一体化程度加深等因素影响，中小企业被迫收缩规模，行业集中度加快提升。

财务指标分析

1. 其他收益：一季度其他收益同比增多主要因先进制造业企业增值税加计抵减政策调整，若与去年同口径对比，需在两者中均减去5790万元。
2. 应收账款：应收票据全部为银行承兑汇票，80%以上来自四大行和大型股份制银行，流动性强，不存在坏账及回款风险。
3. 毛利率：复合肥和新型肥毛利率连续两年提升，但对比历史仍偏低，预计今年整体毛利率仍有上行空间。

产品与业务增长

1. 新型肥：2023-2024年新型肥增速快于常规肥，公司加大资源投入，预计今年能维持较高增速。
2. 磷酸铁：一季度磷酸铁亏损同比减少700多万元，若考虑自供工业一铵，减亏效果更显著。全年来看，磷酸铁有望大幅减亏，行业已度过困难期，未来将重新贡献业绩。

磷矿石价格影响

磷矿价格持续处于历史高位，挤压磷酸一铵和复合肥利润。公司在建磷矿产能若投产，无论价格坚挺或回调，都将实现增量盈利，并推动磷酸一铵和复合肥毛利率修复。

未来展望

公司凭借在建磷矿产能及业务多元化布局，将在磷矿价格波动或稳定情况下均实现显著增长，利润水平将迈上新台阶。