新洋丰机构调研纪要

调研日期: 2025-04-17 新洋丰农业科技股份有限公司是深交所主板上市公司,主要从事磷复肥、新能源材料、精细化工、磷石膏建材等产品的研发、生产和销售。公司总资产153.44亿元,员工8000多人,是国家高新技术企业,全国磷复肥龙头企业。公司拥有营销和技术服务人员1000多人、一级经销商5500余家,终端零售商70000余家,市场网络覆盖全国32个省市自治区。新洋丰始终坚持以质量为基础,致力于生产最优质、最受老百姓欢迎的肥料,并提供种植业解决方案,长久以来赢得广大经销商和种植户的充分信任,主导产品复合肥产销量连续多年行业第一,奠定了公司在行业的龙头地位。未来,公司将始终把握中国农业和磷化工行业发展的方向和趋势,坚持“创新驱动绿色发展”战略,在巩固中国磷复肥行业领先优势的基础上,围绕磷矿及伴生资源综合利用,坚定不移地向新能源、精细磷化工、磷石膏建材等领域延伸,做行业绿色高质量发展的践行者、推动者和引领者,致力于成为一家行业地位更加巩固,企业特色更加鲜明,竞争优势更加显著,科创成效独领风骚,受社会更加尊重、引职工更加自豪的现代化企业。 1. 请介绍一下公司 2024 年的经营情况。 答:2024年公司实现营收 155.63 亿元,同比增长 3.07%;实现归母净利润 13.15 亿,同比增长 8.99%。产品销量方面,磷肥、普通复合肥和新型复合肥分别实现销量 112.90 万吨、297.71 万吨与 138.00万吨。2024年公司复合肥销量合计为435.71万吨,较2023年的400.83万吨有明显增长,也是近 4 年以来增速最快的一年。毛利率方面,普通复合肥和新型复合肥的毛利率也比2024年增加了1.31和1.74个百分点。原材料暴涨暴跌结束后,复合肥将回到正常轨道,量利齐升得到了验证。 2. 新型肥销量为何增速更快? 答:去年公司新型复合肥销量 138.00 万吨,同比增长 22.93%,常规复合肥销量 297.71万吨,同比增长 3.17%。首先,新型肥料处于渗透率提高阶段,充分受益于国内对优质果蔬需求的消费升级;其次,新型肥料的消费群体多数为种植大户等规模种 植群体,他们对种植的投入产出比计算更加科学,重视农业服务和种植指导,会倾向于选择品牌农资。第三,公司也给予了新型肥料更多销售资源和销售激励。即使在前两年原材料暴涨暴跌的负面影响下,新型肥仍实现销售增长。 3. 磷肥和复合肥的毛利率是否还有进一步修复空间? 答:目前磷矿石价格还处于历史最高位,公司的盈利环境没有恢复到最优的位置,比如价格敏感度偏低的新型肥料,2018 年毛利率在23-25%,现在受磷矿影响压制在 21%。未来几年,随着磷矿产出增加,产业链盈利将重新分配,复合肥尤其是价格敏感度高的普通复合肥毛利率有很大提升空间,若磷矿价格下降,复合肥和磷酸一铵毛利率有望回到 2017-2018年水平。 4. 西北地区是新兴经济作物产区,公司在这一区域是如何布局的? 答:公司近两年在西北大区连续投建三个基地:甘肃金昌基地、新疆昌吉基地和阿克苏基地。复合肥生产线的建设周期比较短,连续在西 北经济作物密集种植区配套建设生产基地后,公司对当地的供应能力和知名度都将大幅提升。复合肥有销售半径,当地设厂可降低运输成本、提高销量。西北大区未来营收占比肯定会持续提升,依托新疆、甘肃的经济作物种植,西北市场有望成为重要增长来源。 5. 近两年复合肥市场动荡,是否有中小复合肥企业退出? 答:近年来复合肥上游原材料波动频繁且剧烈、环保要求不断趋严、规模化种植户品牌意识增强、头部企业的一体化程度加深,落后中小产能被迫让出市场,在成本、技术、品牌、服务和经销商资源等方面具备优势的头部企业销售增速上升,公司市占率提升空间大。 6. 2024 年公司经营性现金流量下降是原因是什么? 答:虽然公司全年经营性现金流净额有下滑,但应收账款依旧很少,说明公司并不是受制于收款困难等原因。现金流量的差距主要是受销售节奏差异的影响,2023年四季度原材料价格上涨,下游经销商备货积极,而 2024年四季度原材料价格下跌,尤其是尿素跌得多,因 此经销商不敢备货。2024 年末存货金额比 2023 年同期多了 8 亿,一季度这些存货就会销售出去。 7. 除了目前在建的项目,公司后续的资本开支还有哪些? 答:未来的资本开支项目夷陵项目和莲花山矿,这个我们都已经公告过。除这两个之外,暂时没有其他开支计划。