业绩简评
2024年公司实现收入80.17亿元（同比-17%），归母净利润25.32亿元（同比-10%），扣非归母净利润22.66亿元（同比-16%）。2025年Q1公司实现收入15.25亿元（同比-37%），归母净利润4.40亿元（同比-48%），扣非归母净利润3.92亿元（同比-46%）。
经营分析
- 业绩承压原因：蒲地蓝消炎口服液及小儿豉翘清热颗粒受高基数影响，雷贝拉唑钠肠溶胶囊受集采政策影响。2024年清热解毒类产品收入约26.9亿元（同比-20%），儿科类产品收入约22.5亿元（同比-18%），消化类产品收入约11.5亿元（同比-32%）。
- 产品引进：2024年达成4项产品引进或合作协议，包括1个呼吸领域的中药1类新药、1个疼痛领域的化药1类新药、1个耳鼻喉科儿童类中药1类新药，以及1个消化领域的化药1类新药。流感药ZX-7101A的上市申请正在推进。
- 现金流与分红：2025年Q1货币资金+交易性金融资产超125亿元，账上现金充沛。2024年每股派发现金红利2.09元（含税），合计拟派发现金红利约19.22亿元（含税），占归母净利润的75.93%。
盈利预测、估值与评级
- 预测调整：基于发展现状，将公司25-26年营收预测由92.2/101.0亿元下调至74.2/81.4亿元，27年预计为89.8亿元；归母净利润预测由29.8/33.1亿元下调至22.6/25.6亿元，27年预计为28.8亿元。
- EPS与估值：25-27年EPS分别为2.46/2.77/3.13元，现价对应PE分别为10/9/8倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 产品获批上市进度不及预期风险
- BD进展不及预期风险
- 产品集采降价风险
关键数据（2023-2027E）
- 营业收入：9,655亿元（2023）→ 8,017亿元（2024）→ 7,421亿元（2025E）→ 8,139亿元（2026E）→ 8,978亿元（2027E）
- 归母净利润：2,823亿元（2023）→ 2,532亿元（2024）→ 2,263亿元（2025E）→ 2,557亿元（2026E）→ 2,881亿元（2027E）
- 摊薄每股收益：3.062元（2023）→ 2.747元（2024）→ 2.456元（2025E）→ 2.774元（2026E）→ 3.126元（2027E）
- P/E：10.26（2023）→ 10.59（2024）→ 10.42（2025E）→ 9.22（2026E）→ 8.19（2027E）
