投资端波动，价值指标增长

2025年一季度，中国平安营运归母利润同比增长2.4%，整体业绩表现稳健，每股营运收益2.16元，同比增长3.3%。归母净利润同比下降26.4%，主要受债券市场波动及平安好医生并表产生34亿元减值影响，预计为一次性因素。

寿险新业务价值延续高增，渠道改革持续深化：

• 可比口径下寿险及健康险NBV同比增长34.9%。
  • 个险渠道NBV同比增长11.5%，代理人人均NBV同比增长14.0%。
  • 银保渠道NBV同比增长170.8%，价值贡献显著提升。
  • 社区金融NBV同比增长171.3%，已在全国93个城市铺设131个网点。

财险COR同比大幅优化，承保盈利能力提升：

• 财险原保险保费收入同比增长7.7%，非车险保费收入同比增长15.1%。
• 综合成本率96.6%，同比优化3.0pt。
• 财险业务净利润32.5亿元，同比下降16.5%。
• 持续深化AI技术赋能，推动财险业务高效化运营。

投资收益方面：

• 非年化综合投资收益率1.3%，同比增长0.2pt。
• 债券市场波动导致固定收益类资产投资收益承压，非年化净投资率为0.9%，同比持平。
• 不动产类资产投资规模余额2066.15亿元，占总资产比例3.5%，物权投资占比较高，为81.9%，风险可控。
• 持续加大港股优质高分红资产布局，把握FVOCI资产布局机会。

投资建议：

• 维持2025年至2027年盈利预测，EPS分别为7.72/8.57/9.26元/股。
• 当前股价对应P/EV为0.60/0.55/0.50x，维持“优于大市”评级。

风险提示：

• 保费不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。