银行业跟踪：长端利率或有波动，继续看好银行股配置价值

2024年7月8日 看好/维持 银行行业报告 周观点 未来3-6个月行业大事： 7月10-15日：央行公布6月社融数据8月中下旬：上市银行披露半年报 上周央行公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 资料来源：央行、公司公告，东兴证券研究所 背景：央行多次提示长端利率风险效果不佳。在经济复苏略显疲弱，股票市场震荡、预期偏弱，以及结构性“资产荒”环境背景下，上半年长期国债配置拥挤，长端利率快速下降。央行多次提示长期利率风险，但效果并不显著。 央行买卖国债渐行渐近，预计将引导国债收益率至合理区间。当前央行国债持仓主要是中短期国债，长期国债持仓较少，进行国债借入操作或为下阶段在二级市场开展国债买卖操作做准备。央行可适时卖出长期国债，引导长期限国债收益率回归合理区间，降低市场利率风险。我们认为，在国债借入操作和卖出操作逐步落地，以及政府债供给增多、资产荒边际好转的背景下，下半年长期利率波动可能有所加大。 投资建议：短期来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善；但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。中长期来看，当前利率中枢趋势下行，资产荒压力预计仍会延续，高股息红利资产配置价值突出。在被动基金扩容、以及引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑，看好板块配置价值。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 个股方面建议关注：（1）区域信贷需求好、主动投放和定价能力强、资产质量优异、业绩确定性强的优质中小行。（2）经济弱复苏，市场低风险偏好阶段。可持续关注低估值、高股息个股。（3）维稳市场资金入市带来的银行相关标的估值支撑。 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数涨0.01%，跑赢沪深300指数0.89pct（沪深300指数跌0.88%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别上涨1.56%、0.45%；城商行、股份行板块分别下跌0.65%、0.8%。个股方面，农业银行（+2.29%）、工商银行（+2.28%）、建设银行（+2.16%）、光大银行（+1.58%）、青农商行（+1.49%）涨幅靠前，长沙银行（-2.69%）、无锡银行（-3.95%）、南京银行（-4.23%）、齐鲁银行（-4.89%）、成都银行（-6.32%）跌幅较大。 板块估值：截止7月5日，银行板块PB为0.59倍，处于近五年来的40%分位数。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块10.01亿，位列第27。个股方面，20家净流入、22家净流出。流入规模居前的有建设银行（+2.19亿）、中国银行（+0.81亿）、南京银行（+0.75亿）、北京银行（+0.74亿）、光大银行（+0.62亿）。流出规模较大的有平安银行（-1.53亿）、成都银行（-1.90亿）、江苏银行（-2.03亿）、招商银行（-2.61亿）、兴业银行（-3.35亿）。 流动性跟踪 央行动态：7月1日-7月7日，央行逆回购投放100亿，到期7500亿，净回笼7400亿。 利率跟踪：上周资金面边际转松。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.72%、1.80%，较上周均值分别-22BP、-30BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.25%、2.33%，较上周均值分别+3BP、+2BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为1.94%，较上周均值-3BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为1.27%、1.4%、1.18%，较上周均值分别+40BP、+43BP、-12BP。 行业要闻跟踪 ①央行：将开展借入国债操作-为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。抵押补充再贷款开展情况-2024年6月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款1274亿元。期末抵押补充贷款余额为28245亿元。 ②财新6月PMI数据：中国6月财新服务业PMI51.2，为2023年11月以来最低，前值54.0；财新制造业PMI51.8，前值51.7，为2021年6月以来最高；财新综合PMI52.8，前值54.1。 ③中指院上半年房价数据：中指研究院报告显示，2024年上半年，二手房市场“以价换量”态势延续，百城二手房价格累计下跌3.61%，已连跌26个月，环比下跌城市数量已连续13个月超90城；受改善型楼盘入市带动，百城新房价格累计上涨1.24%。 个股动态跟踪 沪农商行：获准开展证券投资基金托管业务。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数涨0.01%，跑赢沪深300指数0.89pct（沪深300指数跌0.88%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别上涨1.56%、0.45%；城商行、股份行板块分别下跌0.65%、0.8%。个股方面，农业银行（+2.29%）、工商银行（+2.28%）、建设银行（+2.16%）、光大银行（+1.58%）、青农商行（+1.49%）涨幅靠前，长沙银行（-2.69%）、无锡银行（-3.95%）、南京银行（-4.23%）、齐鲁银行（-4.89%）、成都银行（-6.32%）跌幅较大。 板块估值：截止7月5日，银行板块PB为0.59倍，处于近五年来的40%分位数。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块10.01亿，位列第27。个股方面，20家净流入、22家净流出。流入规模居前的有建设银行（+2.19亿）、中国银行（+0.81亿）、南京银行（+0.75亿）、北京银行（+0.74亿）、光大银行（+0.62亿）。流出规模较大的有平安银行（-1.53亿）、成都银行（-1.90亿）、江苏银行（-2.03亿）、招商银行（-2.61亿）、兴业银行（-3.35亿）。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.流动性跟踪 央行动态：7月1日-7月7日，央行逆回购投放100亿，到期7500亿，净回笼7400亿。 利率跟踪：上周资金面边际转松。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.72%、1.80%，较上周均值分别-22BP、-30BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.25%、2.33%，较上周均值分别+3BP、+2BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为1.94%，较上周均值-3BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为1.27%、1.4%、1.18%，较上周均值分别+40BP、+43BP、-12BP。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.行业动态 4.风险提示 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008