2025一季报点评：自营投资好于预期，预计证券市占率提升

2025-04-26 高超,卢崑开源证券 SaintL

核心观点：东方财富2025年一季度业绩好于预期，主要得益于自营投资收益表现好于预期，证券业务和基金代销收入分别受市场活跃度和AUM增长驱动。公司证券市占率有望超预期增长，维持“买入”评级，但需关注公募基金渠道费率改革政策。
关键数据：
- 2025Q1营业总收入/归母净利润为34.9/27.2亿元，同比+42%/+39%。
- 证券业务手续费及佣金净收入19.6亿元，同比+66%，预计股基成交额市占率提升至4.20%。
- 基金代销收入8.1亿元，同比+8%，环比-7%，主要受非货AUM承压影响。
- 自营投资收益7亿元，同比-14%，主要受债市走弱影响，但整体表现相对稳健。
- 费用率同比下降，销售、管理和研发费用分别同比-16%/+6%/-13%。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为119/140/162亿元，同比+24%/+18%/+15%，对应EPS为0.8/0.9/1.0元，当前股价对应2025-2027年PE 27.4/23.3/20.2倍。
风险提示：市场波动风险、基金渠道降费政策不确定性、市占率提升不及预期。