一季报业绩表现亮眼，新兴业务快速增长

核心观点

凯莱英2025年一季报业绩亮眼，新兴业务快速增长。公司1Q25实现营业收入15.41亿元，同比增长10.10%；归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%。利润增速显著快于收入增速，主要得益于降本增效持续推进和新兴业务高速增长。

关键数据

• 营业收入：15.41亿元（同比增长10.10%）
• 归母净利润：3.27亿元（同比增长15.83%）
• 小分子业务：收入与去年同期基本持平，毛利率45.2%
• 新兴业务：收入增速超过80%，毛利率提升至33.1%
• 费用率：销售费用率2.9%（-0.3pp）、管理费用率11.9%（-0.4pp）、研发费用率8.9%（-3.2pp）
• 总市值：266亿元（流通市值237亿元）

研究结论

1. 业务发展：小分子业务保持稳定，新兴业务（多肽、寡核苷酸、ADC等）高速增长，订单与收入强劲。
2. 降本增效：费用端改善初见成效，销售、管理、研发费用率均有所下降，管理费用受海外site投入影响略有上升。
3. 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为65.65亿元、74.64亿元、85.45亿元，同比+13.1%/+13.7%/+14.5%；归母净利润分别为11.02亿元、12.38亿元、14.18亿元，同比+16.1%/+12.3%/+14.6%。
4. 投资建议：维持“买入”评级。
5. 风险提示：市场竞争加剧、回款不及预期、汇兑损益、地缘政治、客户需求恢复不及预期等。

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