2024年年报点评：公司养殖成本行业领先，估值修复空间较大

事件：公司近日公布2024年年报，公司2024年实现营收225亿元，同比增加39%；净利润42亿元，同比扭亏为盈；经调前净利润33亿元，同比扭亏为盈。 2024年猪鸡养殖业务稳健发展：生猪业务：公司2024年生猪出栏量约878万头，同比增加24%，生猪业务营收达到182亿，其中商品肉猪销量854万头，销售均价约21.93元/千克。公司纯种种猪群达到14万头，充足的核心及扩繁种群规模为公司带来充足的仔猪资源，为公司提供了核心成本竞争力，并使公司在2024年猪肉价格上行后能够迅速提高产量，继而提升盈利能力。黄羽鸡业务：公司全年出栏肉鸡8812万头，同比减少0.7%，市场占有率全国第三，家禽板块营收为32亿，同比减少1.7%，肉鸡销售均价约36.1元/只。 预计2025年公司养殖成本持续下降：生猪业务：公司自主培育的德康E系种猪自2023年起大面积推广，降本成效显著，我们测算目前公司完全成本或已降至13元/千克以下，成本居于行业第一梯队。公司计划自西南往华南及华东市场扩张，在自营农场与一号家庭农场稳健扩张的同时，重点发展二号家庭农场模式，预计未来三年公司生猪出栏增速在30%左右。黄羽鸡业务：公司充分利用其种鸡资源优势，提高中慢速及中速型黄羽肉鸡的比例，加大华南地区的拓展力度，预计黄鸡出栏量稳中略有增长。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)1.28/1.28总市值/流通(亿港元)49.88/49.8812个月内最高/最低价(港元)57.35/26.65 盈利预测及估值：我们预计公司2025/2026/2027年营业收入为270/318.6/366.4亿元，归母净利润为45.54/48.12/45.33亿元，对应PE分别3.33/3.15/3.34倍，公司作为行业优秀养殖企业，我们看好公司后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级。 证券分析师：李忠华电话：010-88325115E-MAIL：lizh@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524090001 风险提示：农产品价格不及预期、重大动物疫病等。 证券分析师：程晓东电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190511050002 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。