沥青周度报告

沥青周度报告 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 PART 01报告摘要 （1）美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，其“鹰派”讲话降低市场降息预期。（2）沥青自身基本驱动较弱，社会库存持续累库，需求有待进一步改善。（3）欧佩克收到八个国家更新后的补偿性减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月。 市场焦点 （1）截止4月23日，国内沥青样本企业开工率30.7%，较上一统计周期上涨2个百分点。（2）截止4月25日，国内沥青周度产量52.5万吨，环比上周增加3.3万吨，增幅6.2%。（3）截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减少1.5万吨。（4）截止4月25日，国内沥青社会库存421.1万吨，当周环比增加2.8万吨，增幅2.01%。 重点数据 本周国内沥青市场呈现供需边际改善特征，但基本面压力尚未根本缓解。供应端维持增量态势，周度产量环比增加6.2%，需求端初现回暖迹象，周度出货量环比增长20.4%，其中贸易商在价格洼地效应下补库积极性提升，推动厂库库存环比下降1.5万吨，但社会库存仍维持2.5万吨的累库幅度，显示终端实际消化能力仍显疲弱。成本驱动层面，短期原油市场在宏观压力缓释与OPEC+补偿减产的共振作用下获得支撑，但沥青价格弹性受制于自身基本面：（1）终端道路需求处于季节性淡季，库存去化节奏迟滞，（2）OPEC+减产执行风险与贸易政策扰动压制沥青反弹空间。目前沥青终端需求偏弱，库存持续累库，预计反弹高度要弱于原油，盘面区间震荡概率较大 主要观点 交易策略 建议关注BU2506合约3360-3480元/吨的区间，选择反弹做空为宜。 多空因素分析（沥青） PART 03宏观分析 关税进入漫长谈判路程短期或难有进展 Ø4月21日，石破茂在日本议会表示：“如果日本放弃一切，我们将无法确保我们的国家利益。”在议会上，石破茂特别强调了保护日本农业的重要性，我们一直在使用各种方法保护日本农业，如关税和最低准入规则。我们必须继续保护它，当然，我们也必须保护消费者安全。石破茂表示，日本并不打算唯命是从地按照美方要求承担更多负担。不应将安全保障问题与关税谈判挂钩。 日本经济再生担当大臣赤泽亮上周与美方进行了首轮谈判，赤泽亮回国后表示：我们不会快速达成协议，很难说需要多长时间才能弥合双方之间的分歧。 Ø英国财政大臣雷切尔·里夫斯4月23日在接受媒体采访时表示，我们不会急于达成协议。我们希望达成符合我们国家利益的正确协议，相关谈判正在进行中。 Ø4月24日下午，有记者向外交部发言人郭嘉昆提问，近来美方不断有消息称中美之间正在谈判，甚至将会达成协议。请问您能否证实双方有没有开始谈判？外交部发言人郭嘉昆回复，这些都是假消息。据我了解，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。 Ø在特朗普暂停对部分国家执行对等关税政策后，日本是首批与美国举行正式关税谈判的国家之一，整体来看，双方在相关领域的分歧较大，需要一方有较大的让步，达成协议面临复杂的考验，预计美国和主要贸易国达成协议需要比特朗普政府宣布的90天暂缓期更长的时间，如果没有在90天的窗口期内达成协议，特朗普政府是否会考虑再度将对等关税暂缓执行将是市场关注的焦点，关税政策仍有较大的不确定性，将对全球经济造成冲击。 PART 03宏观分析 地缘政治短期平稳 Ø当地时间4月22日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布声明，宣布对伊朗液化石油气（LPG）巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅（Seyed Asadoollah Emamjomeh）及其企业网络实施制裁。声明表示，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场。 Ø伊朗外交部22日发表声明，根据阿曼的提议，并经伊朗和美国代表团同意，原定于23日举行的伊美间接会谈框架内的技术会谈推迟至26日举行，两国代表团团长将出席。Ø当地时间23日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫在接受采访时表示，俄罗斯认为，为俄乌冲突停火设定最后期限不合适，美国总统特朗普也没有设定这个期限。他称俄美两国总统一致认为拒绝对话是荒谬的。他透露，两国总统的会晤正在准备中。Ø据Politico援引五位知情人士的话报道，美国白宫正在讨论是否解除对俄罗斯北溪2号天然气管道以及其他俄罗斯在欧洲的潜在资产的制裁，以作为结束俄乌冲突的讨论的一部分。Ø乌空军23日深夜至24日凌晨在社交媒体发文说，俄军对乌克兰发动大规模空袭，向乌境内发射大批导弹和无人机，哈尔科夫市和基辅市是空袭重点。Ø本周地缘方面相对平稳，但也存在较大的不确定性，相关地区冲突在持续，且有恶化的风险，后续持续关注事态发展。 PART 03宏观分析 OPEC+内部出现分歧 4月23日哈萨克斯坦能源部长表示在石油产量方面，国家利益优先于欧佩克+的利益，里海管道今年没有重大维修计划，同时表示，将支持雪佛龙主导的Tengiz油田增产。 Ø市场消息称，三位熟悉欧佩克+谈判的消息人士表示，几个欧佩克+成员国将建议该组织在6月份连续第二个月加快石油增产。做出这一决定的背景是，成员国之间在遵守产量配额方面存在争议。 Ø哈萨克斯坦能源部长的表态将进一步加大OPEC+成员国之间的分歧，引发市场对OPEC+开启价格战的担忧，同时，若哈萨克斯坦无法按照此前的补偿减产协议进行减产，那么此前宣布的补偿减产协议对油价的支撑将大幅减弱。 PART 04数据分析 行情回顾：沥青震荡上行 本周沥青期货价格整体呈现震荡上行的走势，价格先抑后扬，周线收一根带上下引线的阳线。受关税政策+OPEC+增产的影响，沥青价格周一至周三整体偏弱，4月16日受OPEC+扩大补偿性减产规模及地缘局势引发的供应担忧双重利多因素推动，原油价格企稳反弹，带动沥青价格震荡上行，整体而言，沥青在缺少基本面驱动的背景下，主要跟随原油价格波动，短期原油受基本面利多的影响，预计价格震荡偏强，但是目前沥青终端需求偏弱，库存持续累库，预计反弹高度要弱于原油，盘面区间震荡概率较大。风险点:中美达成协议，OPEC+政策变化。 PART 04数据分析 供应：周度产量环比增加 截止4月25日，国内沥青周度产量52.5万吨，环比上周增加3.3万吨，增幅6.2%，从归属来看，其中，中字头企业周度产量23.5万吨，环比增加0.2万吨；地炼企业周度产量29万吨，较上周环比增加4万吨。截止4月25日，国内沥青周度检修检修损失量75.1万吨，较上一周期下降4.1万吨，检修环比减少。随着地方炼厂检修结束及沥青加工稀释利润回升，国内沥青炼厂开工率回升，沥青周度产量出现持续增加，地方炼厂周度产量回升至近一年的高点。随着油价企稳反弹，沥青加工稀释利润较前期有所回落，炼厂开工率环比增幅有所回落，但整体处于扩张的态势，周度产量环比增加，供应依旧有一定压力。 PART 04数据分析 供应：开工率持续回升供应存在压力 截止4月23日，国内沥青样本企业开工率30.7%，较上一统计周期上涨2个百分点，开工率连续三周回升，分地区来看，开工率回升的地区主要位于山东地区、华中及华北地区，其中山东地区开工率为38.9%，较上周上涨6.2个百分点，华中及华北地区开工率为14%，较上周上涨1.8个百分点，西北地区开工率下降4.1个百分点，其他地区的开工率环比持稳。 随着地方炼厂检修结束及沥青加工稀释利润的改善，国内沥青企业开工率出现较大回升，本周山东地区企业开工率回升，带动国内沥青企业开工率持续回升，沥青供应面临压力，目前下游需求增速低于供应增速，厂库及社库出现不同程度的累库，后续关注随着开工率回升，库存的变化。 PART 04数据分析 需求：出货量环比增加 截止4月25日，国内沥青周度出货量44.2万吨，环比增加7.5万吨，增幅20.4%，表明本周沥青受下游需求较上周有所回暖，出货量持续增加，在价格大幅下跌的背景下，吸引一些终端客户补库，带动出货量持续回升，随着传统消费旺季来临，预计需求逐步回暖，整体而言，随着炼厂开工率回升，下游需求改善低于预期的情况下，依旧存在供应压力。 需求：国内交通固定投资回升 2025年1季度，国内交通固定资产投资完成额累计6752亿元，累计同比增长14.6%，分方式看，铁路、水路投资分别增长5.2%和10.2%；1季度，国内交通运输指数累计值3069亿元，同比下降1.8%。 PART 04数据分析 需求：改性沥青产能利用率回升 截止4月25日，国内改性沥青周度产能利用率为7.25%，较上周回升0.85个百分点，其中华东及华中地区产能利用率较大幅度回升，其他地区相对持平，整体来看，随着改性沥青下游需求回暖，改性沥青产能利用率迎来周期性回升，预计将对沥青需求形成持续支撑，后续关注产能利用率回升速度。 进口：进口小幅回升，进口均价回落 Ø3月国内沥青进口26.4万吨，环比增加5.46万吨，同比减少10.59%，1-2月累计进口66.99万吨，累计同比下降20.45%。Ø3月国内沥青进口均价407.89美元/吨，环比下降24.44美元/吨。 PART 04数据分析 出口：出口环比小幅增加出口均价回落 Ø3月国内沥青出口6.28万吨，环比增加0.93万吨，1-3月累计出口15.05万吨，累计同比增加62.24%。 Ø3月国内沥青出口均价566.81美元/吨，环比下降49.8美元/吨，同比下降128.8美元/吨。 库存：厂库库存小幅去库 Ø截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减少1.5万吨。其中东北、山东及华北地区炼厂厂库降幅较大，厂库较上一统计周期分别减少1.7万吨、1.2万吨及0.7万吨， Ø本周国内沥青企业厂库结束连续两周累库的态势，实现小幅去库，其中，东北、山东及华北地区厂库去库较好。整体来看，近期沥青产量持续回升，随着传统旺季来临及低价囤货需求，沥青厂库库存小幅下降，表明下游需求逐步回暖，后续关注库存变化。 库存：社会库存持续累库 截止4月25日，国内沥青社会库存421.1万吨，当周环比增加2.8万吨，增幅2.01%。分地区来看，除华东地区社会库存下降0.7万吨，其他地区均小幅累库。 国内沥青社会库存持续累库主要是基于产量回升叠加下游需求较弱，下游按需采购，同时，随着传统消费旺季来临，沥青社会库存累库速度较前期有所放缓，预计社会库存延续累库。 价差：利润下降基差回落 截止4月25日，国内沥青加工稀释周度利润-619.8元/吨，环比下降157.8元/吨。截止4月23日，沥青原油比回升至54.75，沥青基差79元。 受原油价格企稳反弹，国内沥青加工稀释周度利润较前期有所回落，受沥青期货价格反弹的影响，沥青原油比阶段性回升，同时，沥青基差近期也持续回落，随着沥青产量回升，供应压力依旧存在，预计利润存在继续回落的风险。 PART 05后市研判 本周国内沥青市场呈现供需边际改善特征，但基本面压力尚未根本缓解。供应端维持增量态势，周度产量环比增加6.2%，需求端初现回暖迹象，周度出货量环比增长20.4%，其中贸易商在价格洼地效应下补库积极性提升，推动厂库库存环比下降1.5万吨，但社会库存仍维持2.5万吨的累库幅度，显示终端实际消化能力仍显疲弱。成本驱动层面，短期原油市场在宏观压力缓释与OPEC+补偿减产的共振作用下获得支撑，但沥青价格弹性受制于自身基本面：（1）终端道路需求处于季节性淡季，库存去化节奏迟滞，（2）OPEC+减产执行风险与贸易政策扰动压制沥青反弹空间。目前沥青终端需求偏弱，库存持续累库，预计反弹高度要弱于原油，盘面区间震荡概率较大，策略方面，建议关注BU2506合约3360-3480元/吨的区间，选择反弹做空为宜。