年报点评：行业景气低迷业绩承压，一体化与全球化布局保障长期竞争力

核心观点与关键数据

2024年，龙佰集团受钛白粉、钛合金、新能源材料等产品景气下行影响，业绩承压。公司实现营业收入275.13亿元，同比增长2.80%，净利润21.69亿元，同比下滑32.79%。主要下滑因素包括铁精矿价格降低、新能源板块盈利未达预期、回购子公司股权产生的财务费用以及存货、商誉和固定资产减值计提。

具体产品方面，钛白粉产量和销量分别增长8.74%和8.25%，收入增长6.82%；海绵钛产量和销量分别增长34.56%和42.57%，收入增长16.71%。铁系产品和锆系制品收入分别下滑24.54%和15.13%，新能源材料收入下滑12.35%。盈利能力方面，钛白粉业务毛利率提升2.83个百分点至31.25%，但铁产品、海绵钛、新能源材料等业务毛利率下滑，综合毛利率下降1.69个百分点至25.01%。

2025年一季度，国内钛白粉和海绵钛价格回暖，公司业绩环比改善，实现净利润6.86亿元，环比扭亏。

公司战略与竞争力

公司持续推进产业链一体化，拥有多处钛矿资源，原材料自给能力不断提高，成本竞争力增强。2024年生产钛精矿149.3万吨，全部内部使用，未来将进一步扩大资源保障力度。

面对欧亚经济联盟、欧盟等对钛白粉的反倾销调查，公司积极调整策略，推进产品和产能境外布局，拓展海外市场，建立海外生产基地，实现全流程国际化。

研究结论与投资建议

预计公司2025、2026年EPS分别为1.21元和1.49元，PE分别为13.56倍和11.00倍。考虑到行业前景和公司地位，维持“增持”评级。

风险提示：海外贸易冲突加剧、产品价格下跌、行业竞争加剧。