年报点评：行业景气低迷业绩承压，一体化与全球化布局保障长期竞争力

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——龙佰集团(002601)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2025年04月25日 事件：公司公布2024年年报，2024年公司实现营业收入275.13亿元，同比增长2.80%，实现归属母公司的净利润21.69亿元，同比下滑32.79%，扣非后的归母净利润为20.95亿元，同比下滑32.76%，基本每股收益0.91元。11746 ⚫主营产品景气下行，公司业绩承压。2024年以来，受钛白粉、钛合金、新能源材料等产品景气下行影响，公司全年业绩承压。2024年公司实现营业收入275.13亿元，同比增长2.80%，净利润21.69亿元，同比下滑32.79%，扣非后的净利润为20.95亿元，同比下滑32.76%。其中四季度营收66.47亿元，净利润亏损3.95亿元。业绩下滑的主要因素包括铁精矿销售价格降低、新能源板块中正负极材料盈利未达预期，回购子公司云南国钛股权产生的财务费用以及对存货、商誉以及固定资产的减值计提等。 从具体产品看，2024年公司钛白粉产量129.55万吨，同比增长8.74%；销量125.45万吨，同比增长8.25%。钛白粉业务收入189.80亿元，同比增长6.82%。 海绵钛方面，全年海绵钛产量6.97万吨，同比增长34.56%，销量6.69万吨，同比增长42.57%，收入26.47亿元，同比增长16.71%。 其他业务方面，全年铁系产品和锆系制品分别实现收入19.42亿元和9.35亿元，同比下滑24.54%和15.13%。新能源材料收入9.18亿元，同比下滑12.35%。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 盈利能力方面，2024年公司综合毛利率25.01%，同比下滑1.69个百分点，销售净利率8.14%，下降3.99个百分点。其中钛白粉业务毛利率31.25%，同比提升2.83个百分点，铁系产品毛利率40.81%，同比下滑8.34个百分点；锆系制品毛利率16.78%，同比提升3.45个百分点；海绵钛毛利率3.11%，同比下降14.77个百分点；新能源材料毛利率-5.93%，同比下滑2.62个百分点。总体来看，受益于钛白粉产业链一体化保障下的成本优势，公司钛白粉业务保持了较好的盈利，但受铁产品、海绵钛、新能源材料等业务盈利下滑以及财务费用和减值等因素影响，公司全年业绩承压。 《龙佰集团(002601)季报点评：产业链一体化优 势 保 障 ， 三 季 度 业 绩 环 比 增 长 》2024-10-31 《龙佰集团(002601)中报点评：钛白粉盈利提升带动上半年增长，全产业链优势进一步巩固》2024-09-19 《龙佰集团(002601)年报点评：钛白粉涨价带动业绩逐步改善，全产业链优势保障公司长期发展》2024-04-25 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 ⚫一季度产品价格有所回暖，公司业绩环比改善。2025年以来，国内钛白粉、海绵钛价格有所回暖，推动公司业绩环 比改善。截止4月24日，国内金红石型钛白粉14758元/吨，较2024年底上涨3.57%，1#海绵钛价格4.9万元/吨，较2024年底上涨11.36%。2025年一季度，公司营业收入70.53亿元，同比下滑3.21%，环比增长6.13%，实现净利润6.86亿元，同比下滑27.86%，环比大幅扭亏。 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫持续推进产业链一体化，成本优势保障公司竞争力。公司持续向上游延伸，推动产业链的一体化，拥有多处钛矿资源，近年来原材料自给能力不断提高，推动公司的成本竞争力不断增强。2024年公司生产钛精矿149.3万吨，同比增长1.25%，全部内部使用。后续公司将进一步对现有矿山进行技术改造，继续两矿联合开发的建设，提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量。未来公司的资源保障力度有望进一步提升，巩固公司的成本优势和竞争力。 ⚫加快全球布局，拓展海外市场。2023年8月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，对我国钛白粉行业带来较大影响，压缩了我国钛白粉企业的出口空间。公司积极调整经营策略，应对市场变化，推进产品和产能境外布局，扩大海外市场份额，建立海外生产基地，实现从原材料到销售的全流程国际化。在全球化布局的推动下，公司的竞争力有望继续保持。 ⚫盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为1.21元和1.49元，以4月24日收盘价16.39元计算，PE分别为13.56倍和11.00倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。