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AI重构用户听歌体验，打造第二增长曲线

2025-04-24 李承儒国元国际邵泽

核心观点：腾讯音乐2024年业绩稳健，净利润同比增长36.2%，盈利能力持续提升。公司通过AI技术深度融入音乐生态，重构用户听歌体验，开启音乐业务第二增长曲线，并计划优化社交娱乐业务以恢复增长。
关键数据：
- 2024年总收入284.0亿元人民币，同比增长2.3%；净利润71.1亿元人民币，同比增长36.2%；调整后净利润81.4亿元人民币，同比增长30.7%。
- 在线音乐服务总收入202.3亿元人民币，同比增长16.1%，其中订阅收入152.3亿元人民币，同比增长25.9%。
- 在线音乐付费用户数1.21亿，同比增长13.4%；SVIP会员数量超过1000万，ARPPU增长至11.1元人民币。
- 社交娱乐业务收入81.7亿元人民币，同比下降36.1%，但第四季度收入下降幅度已放缓。
AI技术赋能：公司通过AI技术深度融入搜歌、听歌、创作等全流程，从被动推荐走向主动陪伴，从单一播放器转变为智能音乐创作与互动平台。AI技术应用于歌曲智能推荐、音乐资讯搜索、音乐人创作辅助、用户歌曲定制、长音频内容生成、社交场景创新等领域。
研究结论：公司布局AI技术领域是其数字音乐领域深化技术驱动战略的关键举措，不仅强化现有在线音乐业务的核心竞争力，更在用户体验优化、内容生态构建及商业化效率提升层面开辟新路径，用户粘性得到提升。给予公司15.8美元的目标价，维持“买入”评级。
风险提示：
- 订阅会员数增长不及预期；
- 平均用户消费水平增长不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 销售费用增长超出预期。