零食板块投资专题：如何看待中国零食出海机会？

东南亚零食市场特征

• 市场规模与增速： 东南亚零食市场规模达 208.3 亿美元，约为中国市场的 1/3，增速高于中国。印尼市场规模最大（79 亿美元），越南增速最快（CAGR 5.8%）。
• 市场潜力： 东南亚零食渗透率和人均消费量均低于中国，存在较大提升空间。泰国、马来等地 ASP 水平高于中国，具备性价比优势。
• 品类趋势： 风味零食占比持续提升，替代传统糖巧，成为品类核心。
• 渠道趋势： 线下渠道占据主导，但线上渠道快速发展，CVS 渠道崛起，替代传统杂货。

中国零食品牌出海机会

• 增量空间： 东南亚零食市场为中国品牌提供 200 亿增量空间，预计中国品牌份额可达 15-20%。
• 市场选择： 首选越南、马来、印尼，适度参与泰国、菲律宾。
• 打法选择： 初期以内生搭建“品牌-渠道-产能”为主，并结合海外组织“本地运营”，产品端主打优势品类并本土化调整，渠道端设立海外组织开辟分销网络，产能端同步推进供应链出海，品牌端灵活借力新媒体新渠道。

产业链破局

• 越南： 中产阶级扩容，量贩折扣和电商渗透率提升，为中国零食品牌提供新机遇。
• 马来： 量贩零食 MiX 规模效应显著，中国零食品牌可协同产业链上下游破局新兴市场。

研究结论

• 核心观点： 零食全产业链出海空间广阔、势在必行。
• 投资建议： 品牌端优选盐津铺子、甘源食品、三只松鼠、卫龙美味，产业链优选关注万辰集团。
• 风险提示： 三方数据失真、东南亚拓展风险、竞争加剧、成本上涨、监管风险、关税风险。