北新建材2025年一季报显示,公司整体业绩稳健,石膏板业务受行业竞争影响收入微降,但净利率提升;防水建材业务逆势增长,收入和利润均显著提升;涂料建材业务完成重组后产能扩张,并计划新建生产基地,未来发展潜力大。公司费用率管控优秀,盈利能力保持稳定。短期应收账款增加主要由于年度授信政策,但两翼业务应收账款优化。预计2025-2027年公司营业收入分别为288.65亿元、321.38亿元、354.53亿元,归母净利润分别为45.8亿元、49.0亿元、53.8亿元,三年业绩复合增速8.3%,对应PE估值11、10、9倍,维持“买入”评级。风险提示包括竣工需求下滑、新开工下滑幅度不及预期、原材料价格上涨等。