研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-80128600-8632邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美联储官员释放降息信号，全球风险偏好继续升温 邮箱：mingdy@qh168.com.cn【宏观】海外方面，美媒称美国考虑对华关税分级方案，美国总统坚称美中正在进行贸易谈判，此前中国称双方未进行任何经贸谈判，市场暂时预期美国关税将低于预期；而且美联储官员表示若经济数据明朗，或在6月降息，推动降息预期升温；受此影响，美元和美债收益率短期走弱，全球风险偏好继续升温。国内方面，中国央行4月MLF续做规模6000亿远超到期量，为政府债发行高峰护航；而且国内政策支持力度加强以及美国释放同中国贸易缓和信号，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-80128600-8631 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-80128600-8621邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-80128600-8630邮箱：liub@qh168.com.cn【股指】在PEEK材料、电力以及银行等板块的支撑下，国内股市小幅上涨。基 本面上，中国央行4月MLF续做规模6000亿远超到期量，为政府债发行高峰护航；而且国内政策支持力度加强以及美国释放同中国贸易缓和信号，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-80128600-8622邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场周四企稳回升，沪金主力合约早盘快速高开后回落，夜盘小幅反弹至796元/克。特朗普释放软化态度，缓解市场紧张情绪，美股连续三天上涨带动美元企稳反弹，给黄金带来一定压力。当地时间22日，特朗普回应称将大幅降低针对中国的高额关税，一定程度缓和贸易紧张局势。美国劳工部周四公布的数据显示美国上周初请失业金人数小幅上升，劳动力市场依然稳健。美国3月零售数据在关税预期前置效应下异常增长，美伊核谈判破裂风险上升叠加也门局势升级，推动市场地缘风险定价升温。鲍威尔鹰派表态继续抑制市场降息预期。整体来看，美国政府信用下滑与贸易政策不确定性仍将支撑黄金 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-80128600-8616邮箱：fengb@qh168.com.cn 中长期基本面，若回调则会出现长线配置良机，白银跟随黄金呈现高位运行格局但回调压力更大。 黑色金属：需求环比回落，钢材期现货价格小幅下跌 【钢材】周四，国内钢材期现货市场冲高回落，市场成交量低位运行。商务部和外交部新闻发言人均否认中美就关税问题磋商，市场避险情绪再度回升。基本面方面，目前钢材市场处于淡旺季切换过程中，本周五大品种钢材表观消费量环比回落22.39万吨，为近几周回落幅度最大，钢材需求或以阶段性见顶。供应方面，五大品种钢材产量环比回升3.13万吨，钢厂利润目前仍有100元/吨，后期供应仍有回升空间。短期钢材市场主要是宏观情绪主导，建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格小幅回落。目前铁矿石基本面依然偏强，铁水产量上周虽小幅回落0.1万吨，但仍维持在240万吨上方，考虑当下钢厂利润水平尚可，铁水产量仍将维持高位。不过若钢材需求见顶，240万吨以上的铁水日产或不能持续。供应方面，本周发货量继续小幅回升17.8万吨，到港量环比回落200.2万吨。考虑到二季度为传统铁矿石发运旺季，铁矿石发货及到港量均有回升空间。短期铁矿石建议以区间震荡思路对待，关注铁水产量顶部何时出现。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格小幅回落。本周钢联口径五大品种钢材产量继续环比回升3.1万吨，铁合金需求尚可。硅锰合格块现金含税自提北方主流市场价5550-5700元/吨，南方市场价格5700-5800元/吨。华东钢招定价围绕5850-5980元/吨。硅锰企业停产意愿增强。宁夏某硅锰厂计划本月28号对一台36000KVA矿热炉展开检修，复产时间暂未确定。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国44.22%，较上周减2.34%；日均产量26945吨，减445吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5500-5600元/吨，75硅铁价格报6050-6100元/吨，下游钢厂生产积极性放缓，采购仍以刚需订单为主，硅铁价格趋势依旧偏弱。成本方面，神木市场中小料主流价格605-700元/吨，焦面420-480元/吨；府谷市场中小料主流价格605-720元/吨，焦面440-600元/吨。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国 32.40%，较上期降1.02%；日均产量14340吨，较上期降390吨。短期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。 能源化工：贸易谈判释放乐观信号，油价小幅攀升 【原油】特朗普早前称美国官员一直在与中方就贸易问题会晤，其中一场就在当天上午，这使得近期悲观情绪略有小腿，中方敦促美方彻底取消所有对华单边关税措施，并否认与美国之间当前有任何经贸谈判。另外多项指标现实近期市场强劲，WTI即期价差徘徊在2个多月来的高位，表明供应趋紧。地缘政治也依旧紧张，泽连斯基表示绝不承认俄罗斯对克里米亚的主权。油价由此小幅抬升，近期保持区间偏强震荡。 【沥青】沥青跟随油价保持震荡，目前现货方面北方刚需支撑有托底，南方供应略有宽松，分化明显。后续山东炼厂开工将有所回升，供应增加，南方供应较为充裕。厂库近期下降，但社会库存增加，成交仍多以低价资源为主，总体复苏速度仍然较缓慢。沥青基本面驱动仍然缺乏，主要跟随原油价格波动。 【PX】外盘价格跟随原油反弹至744美金，PXN价差则继续保持172美金低位。短期PTA开工继续保持偏低位置，PX需求有限，但近期汽柴需求继续超季节性预期，后期调油价差仍然有打开趋势，PX受到部分抬升，但当下供需两弱持续，PX将保持和PTA同等幅度的偏弱震荡格局。 【PTA】经编，喷水，圆机库存较高，加弹厂同样保持高库存。目前终端纺服厂开工保持极低位置的情况下，下游织机，加弹厂均有放假计划，平均在1-2周。其中太仓，常熟加弹开机已经降至5成以下，海宁绍兴略高于5-6成。关税缓和氛围下，部分下游厂商略有补货增量，但总体下游备货量偏低，不敢屯库，PTA保持偏弱震荡。 【乙二醇】五一下游较多厂家预计将放假，需求将继续有一定减量。叠加港口库存去库有限，隐形库存仍然偏高。所以虽然近期乙二醇开工明显下行，但基差变 动有限，供需两弱格局持续，前期供应原料问题计价空间有限，乙二醇正式去库时点推后，涨幅明显不及原油，价格继续保持弱震荡。 【短纤】短纤价格跟随聚酯小幅回升。短期抢出口量仍然有限，仅前期东南亚转口部分订单有缓和，但原料出口仍未出现平缓，新鼎但能力仍然不足。内需较低，终端开工持续偏弱，目前库存仍然在累积中，纱厂订单减少，且后期部分厂家将计划放假，短纤价格将跟随原油，但涨幅不及上游品种，短期保持偏弱震荡格局。 【甲醇】太仓甲醇市场价窄幅波动为主；现货商谈2400元/吨，基差05+35左右；4月下商谈2390-2394元/吨，基差05+25/+29左右；5月下商谈2364-2368元/吨，基差05-1/+3左右；6月下商谈2335-2340元/吨，基差09+55/+60左右；7月下商谈2333-2335元/吨，基差09+53/+55左右。陕蒙甲醇交投欠佳，成交清淡，其中陕北企业竞拍2220元/吨，全部流拍；关中维持2230-2280元/吨，执行合同为主；内蒙古北线竞拍价格2160元/吨，成交稀少，多数流拍；南线持稳。2025年4月24日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量7200吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。中国甲醇港口库存总量在46.32万吨，较上一期数据减少12.24万吨。生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%。港口MTO装置停车，需求下滑明显，但内地上游装置意外检修和港口进口不多使得库存整体继续下降，同时期检修持续，进口维持低位，节前补库需求等预计供需尚可。甲醇05合约价格震荡为主，09合约供应预期压力较大，等待反弹做空机会。 【PP】国内PP市场报盘窄幅整理，调整幅度在10-30元/吨。华东拉丝主流在7210-7330元/吨。国内聚丙烯美金市场价格整体稳定，均聚920-1000美元/吨，共聚980-1060美元/吨，透明1020-1090美元/吨。国内PP检修装置变化详情：国能宁煤五线（30万吨/年）PP装置停车检修。宁波台塑大线（28万吨/年）PP装置停车检修。本周（20250418-0424）国内聚丙烯产量73.41万吨，相较上周的74.85万吨减少1.44万吨，跌幅1.92%。PP下游开工略有下降，但上游检修逐渐增加，且反制裁关税对丙烷影响较大进而预计导致PDH装置负荷有下降预期，虽有新增产能投放，但供应端缩量将对整体压力有所缓解，预计价格震荡修复。 【LLDPE】PE市场价格调整，线型成交价7330-8000元/吨。华北线型市场价格调整10-30元/吨、华东市场上涨20元/吨、华南市场价格下跌30元/吨。PE美金市场基本稳定。多数类别进口窗口处于关闭状态。从进口量来看，3月聚乙烯进口量在110万吨左右，受中美关税、汇率及当前中国市场状态影响，后续进口量会继续下降。4月24日报道：两油聚烯烃库存67.5万吨，较前一日-5万吨。本周（20250418-0424），我国聚乙烯产量总计在64.25万吨，较上周增加1.42%。PE下游农膜需求大幅回落，供应宽松，产量周度攀升。近月受低库存，以及节前备货支撑，价格震荡下方空间有限。09合约短中期看虽然供应端新增和关税影响下进口缩量因素并存，但需求下跌，有待跟踪关税影响。长期来看新增产能释放价格依然承压。 有色：宏观情绪偏暖，延续震荡反弹 【铜】传美国对我国关税降至50-65%水平，具体还需要等待进一步的消息，短期看的确关税摩擦有所缓和，重申昨天观点，不要期待过高，全球高关税依然存在，并且可能长期存在，不利于全球经济增长。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难，目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故。铜矿加工费继续下降至-34.71美元/吨,下滑-3.82美元/吨。在需求旺盛的提振下，虽然精炼铜产量维持高位，但去库依然较好，基本面尚可。短期，铜价将延续震荡反弹。 【铝】美国财政部长表示，达成一项全面协议可能需要两到三年的时间，任何协议都需要重新平衡贸易，使美国能够增加制造业。铝国内基本面较好，铝锭和铝棒延续大幅去库节奏，库存处于历史同期偏低水平，即使国内高产量和进口处于高位。当前市场主要矛盾是宏观，短期没有太多利空，后期还是关注关税谈判和国内政策，短期仍有反弹空间，中期仍然看空，LME铝上方阻力位在2450-2480美元/吨。 【锡】供应端，刚果金锡精矿分阶段恢复运营，云南江西两地炼厂开工率较上周小幅回升至56.96%，但依然处于低位，进口亏损大幅缩窄，但进口窗口尚未打开，近期重点关注缅甸锡矿复产消息。需求端，下游需求分化严重，但锡焊料需求旺盛，3月锡焊料行业开工率大幅回升，后续有望保持较高开工水平。锡价回 落，下游拿货增加，但多数冶炼厂出货意愿不高，库存大幅下降，上周下降1177吨。综上，关注谈判进展和国内政策，短期锡价反弹，预计反弹空间有限。 农产品：美豆油隔夜价格上涨带动国内油脂价格偏强