中辉有色观点

金银：关税反复降息预期升温，黄金有止跌 【行情回顾】：关税谈判面临诸多不确定性，降息预期升温，黄金有支撑 【基本逻辑】：①关税陷入僵局。特朗普政府正考虑多种方案。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“安全”和所谓“战略意义”的商品。外交部否认中美就关税问题进行磋商谈判，中国官员与外国企业举行会议，讨论美国关税影响，呼吁共同抵制单边主义。白宫称，特朗普在关税问题上的立场“没有软化”。②降息预期升温。美联储官员沃勒表示，如果特朗普政府重新实施激进的关税政策，企业可能会开始裁员，而如果失业率显著上升，他将支持降息。克利夫兰联邦储备银行行长排除了5月降息的可能性，但表示，如果经济数据清晰显示方向，美联储最早可能在6月采取行动。③逻辑主线。不管未来关税博弈如何走向，全球去美元化进程加速。美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金交易较多，短期情绪有所松懈，等待止跌，关注766。长线逻辑不改。中长线上方空间较大，短线追多控制好仓位，长期多配置思路保持不变。白银目前位于震荡区间，[8000,8500]，震荡思路对待。【风险提示】流动性危机。 铜：关税博弈反复，铜盘整蓄力 【行情回顾】：美铜涨超2%，沪铜震荡蓄力 【产业逻辑】：铜精矿供应紧张格局维持，SMM进口铜精矿指数报-34.71美元/吨，续创历史新低。3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%，预计随着国内冶炼检修，4月电解铜产量环比下降0.58万吨。库存方面，国内社会库存连续去化。终端需求，房地产依旧造成拖累，电力投资、新能源车和空调旺季构成核心支撑。铜价回落刺激下游补库需求，电网订单集中释放，4月空调排产同比增速超预期。 【策略推荐】特朗普川剧变脸，关税博弈反复，国内LPR按兵不动，月底政治局会议临近，市场整体宏观情绪好转。基本面库存去化，旺季需求较好，建议前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多。但也要警惕关税实质性落地对需求的抑制和海外隐性库存释放的风险。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【76500，79500】，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨 锌：市场情绪回暖，锌突破上方均线压力位 【行情回顾】：沪锌突破上方均线压力位 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。2025年3月进口锌精矿35.95万吨，环比降低22.09%，同比增加47.16%，1-3月累计锌精矿进口量为121.78万吨，累计同比增加36.62%。锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正。SMM统计4-5月多家锌冶炼厂加大排产，检修延后。终端消费方面，锌价下挫后，下游逢低补库积极，镀锌企业开工率64.34%，环比增长0.6%。海外巴西和越南对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱。 【策略推荐】：特朗普川剧变脸，关税博弈反复，国内LPR按兵不动，月底政治局会议临近，整体宏观情绪好转。短期锌反弹突破上方均线压力位，关注上方2万3整数多空争夺。中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22500，23200】，伦锌关注区间【2620，2720】美元/吨 铝：旺季驱动延续，铝价偏强运行 【行情回顾】：铝价偏强运行，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外关税政策带来扰动有所减弱，市场回归基本面交易逻辑。4月下旬，国内电解铝锭库存67.3万吨，较上周四下降1.6万吨，环比上周一减少5.1万吨；国内主流消费地铝棒库存19.67万吨，环比上周四减少1.25万吨。需求端，国内国内铝下游加工行业整体开工率环比上升0.20%至62.4%，旺季仍有体现。 氧化铝：近期氧化铝厂出现部分检修减产情况。供应端，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存大增。国内氧化铝企业检修事件集中发生，多家企业氧化铝运行产能下降，但现货市场过剩状态仍延续。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 轻 仓 逢 低 多 配为 主 ， 关 注终 端 旺 季 表 现， 主 力 运 行 区 间【19500-20300】；氧化铝相对偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：纯镍库存转增，镍价反弹承压 【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：海外关税政策扰动有所减弱。产业上，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产。3月全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。4月下旬，最新国内精炼镍社会库存约为4.39万吨，库存转为小幅增加状态。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总计约100.22万吨，周环比增长1.9%。其中无锡市场200系、300系库存分别增长1.05%、2.76%，400系微降0.23%；佛山市场200系、300系、400系库存环比分别增长1.33%、2.13%、1.90%。不锈钢出口受阻，库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢暂时观望为主，关注纯镍库存变动，镍主力运行区间【123000-129000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：利好消息扰动不改下行趋势 【行情回顾】：主力合约LC2507高开低走，全天窄幅震荡。 【产业逻辑】：宏观情绪大幅缓解，叠加智利锂盐厂商正与下游重新谈判销售定价，并暂停5月发货计划。基本面依然维持供应过剩的格局，总库存连续10周累库。国内周度处于绝对高位，下游受到关税影响导致需求存在较大的不确定性，市场对碳酸锂过剩预期达成共识。但短期总库存累库速度放缓，同时新仓单注册速度较慢，价格加速下行压力有所缓解。但下游节前补库意愿较低，以去库为主。市场调研反馈，5月头部电池厂产量维持，但部分型号电池订单减少，储能项目相关订单减量明显，整体需求端没有出现季节性增量。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【67000,70000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！