每周经济评论

每周 经济评论 全球经济 对未来美国贸易政策的不确定性可能会减缓央行的政策推进步伐；中国的刺激措施对增长的影响仅限于有限范围 2024年11月19日 美利坚合众国 日本 中国 美国经济依然稳健，围绕经济政策的模糊性可能会促使美联储推迟降息。美联储主席鲍威尔表示，经济正在扩张，劳动力市场健康，但通胀仍高于2%的目标，因此美联储将更谨慎地制定货币政策方向。鲍 威尔预计通胀将逐步下降至长期目标。此外，美联储计划在制定货币政策之前评估新政府政策的影响。 政策调整。10月份，整体通胀水平处于 年增长率2.6%，而核心通胀率为3.3%。零售销售额环比上升0.4%，高于市场预期的0.3%。 刺激措施、加薪和旅游业复苏正在提振经济，但增长仍受制于低迷的制造业活动和出口。日本第三季度国内生产总值（GDP）环比增长0 .2%，连续两个季度实现增长，主要得益于消费者支出。近期，日本政府公布了一项经济刺激计划，重点关注半导体和人工智能（AI）产业的发展与推广，预算目标高达10万亿日元（约 到2030财年将达到650亿美元)，此外，还有首席 部长岸田文雄计划本月与商界代表和工会会面，以刺激国内消费。 中国的刺激计划提振了消费，但制造业、投资和房地产行业呈现缓慢复苏。十月份，零售增长最快，自二月以来（同比增长+4.8%，而九月份为+3.2%）。然而，其他主要经济驱动因素的前景不太乐观，工 业产出略微放缓（+5.3%vs+5.4%），新房价格连续16个月下降th直线月(-5.9%对比-5.8%),房地产投资持续下滑(-10.3%对比10M24 对比-10.1%在9M24),以及固定资产增长 投资总体平稳（+3.4%）。 最新一轮的刺激支出是自疫情以来最大的，但复苏迹象仍不明确 (i)消费可能在刺激方案、公共假期和双十一购物节消费的叠加下 特朗普的胜利和国会共和党人的大获全胜有助于提升对美国经济扩出现暂时性反弹，但超过70%的家庭财富在房地产，该领域尚未 张的希望。然而，在他政策下，对通货膨胀和其他风险的担忧正在尽管制造业疲软和出口放缓等持续挑战，预计日本经济明年将逐渐苏。(ii)由于未售出单位数量庞大，任何试图振兴房地产市场的加剧，特别是提高关税的承诺。Krungsri研究分析显示，如果将中复苏。这种复苏将得到工资上涨、旅游业增长以及政府刺激经济和力其积极效果都需要一段时间才能显现。(iii)大多数政策主要集 国商品的关税提高至60%，将其他地区的商品关税提高至20%，这鼓励投资措施的支持。然而，考虑到增长前景疲软和围绕美国经济于解决过去的问题，而非刺激当前支出（例如，1万亿元用于缓将使美国GDP从基准水平下降0.97%。因此，美联储可能会对未来和贸易政策的不确定性，Krungsri研究预计日本银行（BOJ）可能地方政府债务，减税以支持房地产）。此外，恶化的贸易紧张局 的降息持观望态度，官员们则在等待评估新政府政策的影响。如会采取观望立场。到2025年第一季度有可能加息25个基点至0.50将持续拖累出口，而出口近来一直是推动中国增长的主要动力。 果通货膨胀加速，它可能会影响美联储明年降息的路径，可能导致%。比市场预期的更小或更慢的降息。 美国：消费者价格指数（CPI） 日本：GDP增长 中国：零售销售和固定资产投资 %年增长率 标题核心 %QoQ%年增长率零售销售额 %年增长率 101.5 81.0 60.5 0.0 4-0.5 2-1.0 7-21 10月21日 01-22 04-22 Jul-22 10月22日 01-23 04-23 Jul-23 10月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 0-1.5 25 20 15 10 5 0 -5 Dec-22 -10 累计固定资产投资（右栏）7 6 5 4 3 2 24-十月 1 3月23日 6月23日 23月09 12月23日 03-24 06-24 09-24 0 来源：CEIC 来源：CEIC 09-22 来源：CEIC Krungsriresearch1 每周经济评论2024年11月19日 泰國經濟 Krungsri研究计划在3Q24国内生产总值超预期和信心改善后，提高2024年经济增长预期。 2024年第三季度国内生产总值同比增长3.0%，环比增长1.2%，超出预期。全年增速可能超过克鲁斯里研究机构预测✁2.4%。nesdc报告称，2024年第三季度泰国经济增长了3.0%（高于市场预期2.4 %和krungsri研究估计✁2.3%），与2024年第二季度2.2%✁增长相比。支持性因素包括（i）政府支出加速，尤其是公共投资（+25.9% ），这是自六个季度以来首次实现正增长，（ii）出口反弹。 商品（+8.3%）由于对更高需求✁ 某些行业和较弱✁泰铢（iii）由于旅游业活动增长，服务业出口进一步复苏（+21.9%），以及（iii）尽管前一季度有所放缓，私人消费持续扩张（+3.4%）。然而，私人投资继续萎缩（-2.5%）。NESDC已将其2024年GDP增长预测上调至2.6%（从之前✁2.5%），并预计2025年增长率为2.3-3.3%。 消费和企业信心在2024年第四季度初显示出复苏迹象。政府正在考虑在本年度晚些时候推出额外✁刺激计划。清除洪水、向低收入人群支付✁1万泰铢款项、对旅游行业✁支持以及商业银行在泰 国银行将政策利率从2.25%下调25个基点后降低贷款利率，所有这些都提振了市场情绪。10月份，消费者信心指数从9月份✁55.3攀升至56.0。 八个月来✁首次改进。类似地，泰语 行业sentiment指数从87.1上升到89.1。 虽然更坚定✁情绪反映了截至2024年第四季度经济前景✁改善 % 10 5 0 -5 -10 泰國國內生產總值增長 %同比%QoQsa 1Q19 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 ，但情况仍然有些脆弱。尽管最近有所改善，但消费者信心指-15 3Q 1Q20 3Q 3Q 3Q 3Q 3Q 数仍然远低于2019年新冠疫情前✁平均水平75.5。此外，增长动力主要来自旨在刺激短期消费✁措施。近来，政府已计划再拨款1万泰铢。 nesdc报告称，经季节性调整 2024年第三个季度国内生产总值环比增长了1.2%，超过 %同比 %QoQsa 9M24 2Q24 3Q24 2Q24 3Q24 GDP 2.3 2.2 3.0 0.8 1.2 私人消费 5.0 4.9 3.4 1.0 0.7 公共消费 1.6 0.3 6.3 1.8 3.8 私人投资 -1.4 -6.8 -2.5 -9.9 8.1 公共投资 -2.3 -4.0 25.9 21.9 24.7 货物和服务出口 5.9 4.7 10.5 2.5 5.7 货物出口 2.7 1.9 8.3 3.1 6.1 服务出口 22.1 19.6 21.9 4.1 3.9 货物和服务进口 5.3 1.3 9.6 -2.4 3.8 商品进口 3.8 -1.0 8.3 -2.9 4.4 服务进口 11.6 10.8 15.2 1.4 0.7 市场预期和Krungsri研究中心✁预测分别为0.8%和0.7%，并且 已注册数字✁老年人 钱包方案。 来源：NESDC 泰國GDP增长✁组成部分 高于2024年第二季度✁0.8%增长。2024年前9个月，泰国✁GD尽管如此，消费✁持续增长和工业产出✁恢复将面临一系列以 P同比增长了2.3%。 Krungsri研究正准备将我们✁2024年经济增长预测从先前✁2.4 国内结构性问题为形式✁阻力，例如：（i）家庭债务负担过重 ，拖累了购买力，（ii）一些关键产业✁竞争力下降，以及（iii ）国内投资水平较低。此外，外部风险已上升，特别是未来美 %上调。由于以下因素，预计今年最后一个季度✁经济增长将从国方向✁不确定性激增所带来✁风险。 3Q24回升：(i)政府支出✁势头，预计将继续 为了加快速度；(ii)旅游业进入高水平 季节，这将支持今年外国游客数量上升到3560万（来自今年前10个月✁2880万）；(iii)通过对弱势群体发放1万泰铢现金补助项目、促进国内旅游✁措施，以及政府计划在本月底和明年考虑进一步刺激措施✁经济刺激措施；以及(iv)去年✁低基数，由于预算批准延迟，2023年第四季度GDP同比增长+1.7%。 行. 贸易政策，这可能会增加 全球贸易和经济，包括泰国。 来源：NESDC 克鲁งศรี研究2 研究者 ChanattaThararos 高级分析师（能源，石化） 天迪乌萨克斯 经济学人 克里塔博恩·西里查京昆 研究者 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（发电，现代） 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·通帕宾翁 经济学人 谭辛·克里坦诺姆 研究者 娜里查亚萨塔方 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克迪 高级经济学家（预测） 朱拉卢克·波尔西里 高级研究员 纳森翁·拉塔纳帕蒙旺 高级经济学家 万奇·迪勒库杜姆萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 波昂苏·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 苏吉特·查维维查亚查特 宏观经济研究主管 行业团队 TanedMahattanalai 行业研究负责人 分析与智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人兼首席经济学家 对于研究订阅，请联系 ThamonSernsuksakul MIS和报告团队 奇尔达斯·斯里查通 分析师（ESG） 普拉帕尼翁诺伊 高级分析师（农业） 柴瓦特·索查隆萨克 信息分析师 高级分析师（房地产） PatcharaKlinchuanchun 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 普塔查德·伦坎 经济学人 SupasynItthiphatwong krungsri.research@krungsri.com 斯帕瓦特·乔萨瓦特帕伊萨安 信息分析师 免责声明 信息分析师 WongsagonKeawuttung 分析师（汽车，电子产品及电器) 如此， 本报告中所有呈现✁材料，除非另有说明，均受KrungsriResearch✁版权保护。任何材料、其内容或其任何副本均不得以任何方式修改或复制给任何其他方，而无需事先获得KrungsriResearch明确✁书面许可。本文件基于被认为可靠✁信息。尽管 拉皮蓬·拉帕姆 KrungsriResearch不会确认准确性和完整性 分析师（农业、食品和饮料） 对于这些信息，我们对于因使用本文档或其内容而产生✁任何直接或间接损失概不负责。本报告中包含✁信息、观点和估计是我们自己✁，不一定代表泰国联合商业银行有限公司及其附属公司✁观点。该内容反映了KrungsriResearch在原始发布日期作出✁判断，并可能未经通知而更改。