多元业务共助成长，25年首季强势开局

核心观点与关键数据

华勤技术2024年实现营业收入1098.8亿元，同比增长28.76%，归母净利润29.3亿元，同比增长8.1%。2025年一季度表现强劲，营业收入350.0亿元，同比增长115.6%，归母净利润8.4亿元，同比增长39.0%。公司业务多元化，主要分为高性能计算、智能终端和AIoT业务。

• 高性能计算业务：2024年收入632.2亿元，同比增长26.3%，占比60.3%。数据业务增长178.8%，一季度继续保持高增速。PC业务增长超行业，实现北美大客户突破。数据业务在头部互联网厂商和行业市场均取得增长。
• 智能终端业务：2024年收入353.2亿元，同比增长9.7%，占比33.7%。智能手机发货量稳步提升，客户粘性增强；智能穿戴出货量增长74.7%，音频全栈产品布局，TWS产品覆盖主流安卓客户。
• AIoT业务：2024年收入46.7亿元，同比增长187.9%，占比4.5%。游戏掌机发货超200万只，XR量产交付，与北美互联网客户实现全品类AIoT合作。
• 汽车电子业务：智能座舱全栈研发交付，全品类车规制造获认可，智驾域控实现客户突破。

投资建议与预测

预计2025-2027年公司归母净利润分别为37.8、44.1、51.7亿元，EPS分别为3.72、4.34、5.09元，对应2025年PE为17.3、14.8、12.6倍。维持“买入”评级。

风险提示

市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；AI服务器进展不及预期；关税影响超预期。