方正中期期货研究院煤化工策略日报（2025年4月24日）
摘要
- 甲醇：成本端低位波动，装置检修力度不足，供应相对充裕，下游需求弱稳，现货成交不活跃。策略：低库存压力不大，缺乏利好刺激，低位盘整，上方2330-2350承压，短线参与为主，支撑关注2230-2250。
- PVC：电石低位盘整，成本端缺乏支撑，装置检修不集中，货源供应弱稳，下游需求不佳，出口表现尚可，社会库存继续回落。策略：需求跟进不足，业者心态谨慎，上行乏力，5030-5050承压，维持短线反弹试空，关注前低支撑。
- 尿素：开工仍偏高，货源供应整体充裕，下游需求放缓，库存再度累积。策略：后期低价补货或增加，有望逐步企稳，多单谨慎持有，支撑关注1730-1750，上方1830-1850承压。
- 烧碱：装置检修季，供应略有收缩，但下游需求同步减弱，业者信心不足，厂库水平仍略高。策略：供需两弱，重心低位波动，企业盈利不佳，继续调整空间受限，下方支撑关注2450-2470，短期关注期价企稳，上方2550-2570承压。
第一部分 品种策略观点
| 品种 | 逻辑 | 观点 | 策略 | 支撑位 | 压力位 |
|------|------|------|------|--------|--------|
| 甲醇 | 缺乏驱动 | 低位盘整 | 等待企稳 | 2230-2250 | 2330-2350 |
| PVC | 矛盾犹存 | 走势承压 | 逢高试空 | 4900-4930 | 5030-5050 |
| 烧碱 | 供需两弱 | 震荡洗盘 | 多单持有 | 2450-2470 | 2550-2570 |
| 尿素 | 需求向好 | 有望企稳 | 低位试多 | 1730-1750 | 1830-1850 |
第二部分 期货行情回顾
| 品种 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 成交量 | 持仓量 | 涨跌幅 |
|------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 甲醇 | 2298 | 2273 | 2289 | 531103 | 657812 | -0.48% |
| PVC | 5000 | 4953 | 4968 | 629540 | 921503 | -0.76% |
| 尿素 | 1777 | 1756 | 1758 | 187989 | 218837 | -0.23% |
| 烧碱 | 2501 | 2453 | 2472 | 317496 | 110026 | 19.16% |
第三部分 现货市场走势
- 甲醇：各地区报价走低，沿海地区大稳小动，内地报价走低，基差进一步扩大，可考虑做空基差套利操作。下游用户按需采购，贸易商投机需求不足，需求端支撑不足。西北主产区企业报价弱势下调，厂家出货为主，企业库存保持在45万吨附近。西北、西南地区装置运行负荷下降，甲醇行业开工走低，整体开工为71.04%，较前期下降2.47个百分点。后期装置检修有限，但重启数量较多，供应相对稳定。下游市场心态谨慎，入市采购不积极，沿海地区库存大幅下降至58.1万吨。
- PVC：各地区报价涨跌互现，整体波动幅度不大，低价货源充斥市场，现货成交不活跃。上游原料电石市场弱稳运行，观望情绪较浓。下游PVC企业电石到货减少，稳价采购为主。西北主产区企业暂无挺价意向，保证出货为主，部分厂家让利出货，主动增加接单量，可售库存减少，发货节奏平稳。后期部分企业存在检修计划，但时间不集中，预计损失产量规模不大。贸易商稳价出货，下游买气不足，刚需补货减少，现货交投冷清。终端订单不足，需求维持疲弱态势。华东及华南地区社会库存跌破40万吨，降至39.21万吨。
- 尿素：各地区报价继续下调，低价货源不断增加，但成交却未有好转。山东地区报价继续松动，中小颗粒尿素市场均价1814元/吨，环比小幅下跌3元/吨。下游市场买气不足，尿素工厂新单进展缓慢，预收订单天数为5.12日，较前期减少0.17日。新增一家企业装置停车，停车企业恢复三家，尿素产能利用率降至83.61%，较前期下跌2.13%。尿素厂家出货情况一般，企业库存继续累积，超过百万吨，达到106.50万吨。农业需求暂时处于空档期，部分备肥出现推迟。下游工业需求疲弱，入市接货不积极，复合肥企业开工有所下滑，对原料消耗缩减。尿素出口政策难有放松，外贸端缺乏提振。
- 烧碱：大部分地区报价稳定，河北、山东价格略降。山东地区低浓度碱暂稳，高浓度碱下调，32%离子膜碱市场主流价为780-875元/吨，折百价为2438-2734元/吨；50%离子膜碱市场主流价为1420-1490元/吨，折百价为2840-2980元/吨。与期货相比，烧碱现货市场小幅升水，基差变化不大。液氯市场弱势下调，山东液氯槽车主流成交价为-200至-200元/吨，环比下降25元/吨。液氯产量稳定，下游配套存在减产，货源供应较为充裕，下游采购有限，商谈价格稳中有降。液碱弱稳，液氯下跌，山东地区氯碱企业盈利继续缩减。新增五家检修企业，但部分降负或检修企业恢复，烧碱产能利用率略回升，全国主要地区样本企业周度平均开工为87.00%，较前期提升0.44个百分点。下游市场逢低补库，企业出货略好转，样本企业厂库库存降至40.85万吨(湿吨)，环比缩减1.17万吨。主力下游氧化铝市场价格小涨，氧化铝运行产能下降，部分企业后期仍存检修计划，耗碱量有所回落。非铝需求疲弱，贸易商接货不积极，烧碱现货刚需成交为主。
第四部分 期现基差变动
- 甲醇：基差扩大至146，较前期变化9。
- PVC：基差缩小至-162，较前期变化38。
- 尿素：基差保持22，较前期变化-5。
- 烧碱：基差扩大至62，较前期变化-6。
第五部分 行业开工水平
- 纯碱：开工率89.50%，环比上升1.45%。
- 甲醇：开工率87.37%，环比下降0.87%。
- PVC：开工率77.35%，环比上升0.68%。
- 尿素：开工率85.74%，环比下降0.66%。
- 烧碱：开工率82.10%，环比下降0.20%。
第六部分 库存数据跟踪
- 甲醇：港口库存46.32万吨，环比下降12.24万吨。
- PVC：社会库存44.14万吨，环比下降0.92万吨。
- 尿素：企业库存106.50万吨，环比增加15.88万吨。
- 烧碱：企业库存42.00万吨，环比下降5.10万吨。
第七部分 市场供需现状
