请务必阅读免责声明 研 究 报告 市场表现 本周焦点 3月14日 美国2月PPI年率(%) 3月15日 美国2月零售销售月率(%) 3月15日 美国2月未季调CPI年率(%) 3月16日 美国3月联邦基金利率目标上限(%) 3月16日 美国上周初请失业金人数(万) 相关研究 03.06明富金融贵金属周报：加息预期跳增，非农重磅来袭 02.27明富金融贵金属周报：避险情绪持续升温，金银势不可挡 02.20明富金融贵金属周报：美国经济数据靓丽，警惕金银短线休整 明富金融研究所 首席策略研究员：沈杨 执业证书编号：A0780614120003 研究员：侯熙东 贵金属周报 2017年03月13日 非农吹响冲锋号，利率决议重磅来袭 核心观点 ●上周（3月6日-3月10日），白银丢盔弃甲。我们认为上周银价遭遇重挫主要源于美国经济数据靓丽，市场对美联储3月加息预期急剧升温，美元指数继续走高。 ●上周美国公布的经济数据继续整体向好，尤其是市场关注的就业数据表现靓丽，数据继续为美联储3月加息提供助力，从目前的形势来看，美联储3月加息几成定局。欧洲央行利率决议波澜不惊，立场较之前鹰派。地缘局势并未进一步激化，市场关注的焦点集中在美国经济数据和加息方面。 ●机构持仓量：黄金白银大幅减持。 ●技术面分析：银价颓势未改，短线有回抽需求。 ●本周美国公布的经济数据集中在周三和周四，时间节点正好是美联储3月利率决议前后，由于目前市场关注的焦点集中在美联储加息方面，市场会弱化数据的影响，市场后续的走势关键看美联储利率决议的结果，倘若美联储3月加息，那很可能使得市场对美联储年内3次加息的预期升温，对金银形成中线压力。预期本周金银震荡偏空，震荡区间【3650-3900】，建议谨慎操作，注意严格止盈止损。本周要密切关注利率决议结果，倘若不加息，那将是一只较大的黑天鹅。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 2 一、上周行情回顾：银价丢盔弃甲 上周（3月6日-3月10日），白银丢盔弃甲。周一至周五走出五连阴，前四天长阴重挫，周五小阴下挫，周K线收带长阴线。我们认为上周银价遭遇重挫主要源于美国经济数据靓丽，市场对美联储3月加息预期急剧升温，美元指数继续走高。 二、基本面情况：美国就业数据靓丽，3月加息几成定局 美国1月工厂订单增长1.2%，超出预期的1.0%，过去7个月中有6个月录得增长；1月工厂订单年率增长5.5%；制造业产品总出货增长0.2%，前值为2.5%。制造业约占美国经济总量的12％，由于油价下跌，美元走强以及库存过剩而受到冲击，制造业正在恢复增长。 美国1月贸易逆差剧增9.6%，至485亿美元，为2012年以来最大逆差。最大因素为原油、手机和汽车进口增加。经通胀调整后，贸易逆差增至653亿美元，12月为620亿美元。 1月经通胀调整后的进出口数据均为创纪录水平，显示国内需求改善，美国经济增长势头强于其贸易伙伴国。 不过，贸易逆差扩大表明，首季贸易可能再度给经济增长构成拖累。 美国2月进口价格指数环比增0.2%，好于预期增0.1%，前值增0.4%。2月进口物价指数年率同增4.6%，同样好于预期增4.4%，前值增3.7%。美国劳工部表示，因非燃油进口价格上涨，抵消了低油价的影响，2月进口物价指数连续三个月上涨。2月进口物价指数年率增幅创2012年2月以来最大增幅。 美国截至3月4日当周初请失业金人数24.3万，连续第105周位于30万人关口下方，预期23.8万，前值22.3万，创44年新低。美国截至3月4日当周初请失业金人数四周均值23.65万，前值23.43万。截至2月25日当周续请失业金人数205.8万，前值206.6万，预期206.2万。数据显示就业市场继续收紧并将支撑美国2017年的经济增长，这或又给美联储3月加息一剂“强心剂” 。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 3 美国劳工部数据显示，美国2月季调后非农就业人口增加23.5万，升幅高于预期值20万；1月增幅由22.7万修正为23.8万，12月增幅由15.7万修正为15.5万，1月和12月两个月合计上修0.9万。就业人数的稳固增长可能反映出经济信心上升。美国劳动力市场已接近充分就业，耶伦曾表示，美国经济只需要单月创造近10万个岗位就能够满足就业年龄人口的需求。3月4日耶伦还称，若经济发展一如预期，则3月加息将是合适之举，并认为美国就业状况相当坚挺，经济前景令人鼓舞。 3月6日，据美国总统特朗普最新出台的入境禁令，苏丹、叙利亚、伊朗、利比亚、索马里和也门六个国家的公民若没有有效签证，将被禁止进入美国，期限90天，和旧版禁令相比，此次将伊拉克排除在外。 欧洲央行在周四(3月9日)维稳三大利率后，该行行长德拉基(Mario Draghi)随后出席新闻发布会。在此次新闻发布会上，德拉基称，风险平衡已经有所改善，欧洲央行删除了使用所有工具的说法；对于去除更低利率的提法有过简短的辩论，欧洲央行更倾向于保留更低利率的选项；表明欧洲央行的立场较此前鹰派。 上周美国公布的经济数据继续整体向好，尤其是市场关注的就业数据表现靓丽，数据继续为美联储3月加息提 研究创造价值 请务必阅读免责声明 4 供助力，从目前的形势来看，美联储3月加息几成定局。欧洲央行利率决议波澜不惊，立场较之前鹰派。地缘局势并未进一步激化，市场关注的焦点集中在美国经济数据和加息方面。 三、机构持仓量：黄金白银大幅减持 （一）黄金ETF上周大幅减持 SPDR的持仓风格以中长线趋势为主，对黄金白银的长线趋势有极高的参考意义。 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截止北京时间03月10日黄金持仓量约为825.22吨，较上一周累计增持-15.36吨。上周市场继续聚焦美联储加息，至周三3月和6月加息概率已分别达到100%和60%。美元指数持续回升，黄金走势承压下行。受联储加息预期影响，上周SPDR ETF连续调整仓位，大幅减持。本周联邦公开市场委员会将展开为期两天货币政策会议，SPDR ETF持仓将较为保守。 从SPDR ETF持仓增减幅度来看，上周增持-15.36吨。上周SPDR ETF仓位连续三次调整，并且近四次调整仓位均为减持，表明ETF对中长期金市持谨慎态度。预计本周随着议息临近，SPDR ETF持仓将较为保守。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 5 （二）白银ETF大幅减持 SLV持仓风格与中长线走势关联性不强，更多体现短线投资者的情绪。 全球最大白银ETF iShares Silver Trust上周累计增持约-82.49吨，目前总持仓为10268.39吨。随着3月份升息概率达到100%，上周白银大幅下跌。SLV ETF受短期市场看空情绪影响大幅减持。目前来看，美联储议息前SLV ETF持仓将继续保持谨慎。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 6 从SLV ETF持仓增减幅度来看，上周SLV ETF增持-82.49吨。上周SLV ETF连续两次调整仓位，均为减持动作。可以看出加息预期对短期市场做多情绪构成一定压力。料议息前SLV ETF将继续保持谨慎。 四、技术面分析：银价颓势未改，短线有回抽需求 从白银周线图上看，MACD指标红柱缩小；KDJ指标死叉；均线系统中MA10与MA20、MA60向上发散，MA5拐头 研究创造价值 请务必阅读免责声明 7 向下，周线收穿头破脚的长阴线。日K线图看，MACD绿柱缩小；KDJ指标J想拐头向上；均线系统中MA5与MA10、MA20向下发散，MA60走平。综合来看，银价颓势未改，不过短线持续大幅下挫后有回抽需求。 五、投资策略：利率决议或继续施压金银 对于本周行情展望，明富金融研究所认为，上周美国公布的经济数据继续整体向好，尤其是市场关注的就业数据表现靓丽，数据继续为美联储3月加息提供助力，从目前的形势来看，美联储3月加息几成定局。欧洲央行利率决议波澜不惊，立场较之前鹰派。地缘局势并未进一步激化，市场关注的焦点集中在美国经济数据和加息方面。本KDJ指标J线拐头向上，MACD绿柱缩小 KDJ指标死叉，MACD红柱缩小 研究创造价值 请务必阅读免责声明 8 周美国公布的经济数据集中在周三和周四，时间节点正好是美联储3月利率决议前后，由于目前市场关注的焦点集中在美联储加息方面，市场会弱化数据的影响，市场后续的走势关键看美联储利率决议的结果，倘若美联储3月加息，那很可能使得市场对美联储年内3次加息的预期升温，对金银形成中线压力。预期本周金银震荡偏空，震荡区间【3650-3900】，建议谨慎操作，注意严格止盈止损。本周要密切关注利率决议结果，倘若不加息，那将是一只较大的黑天鹅。