申港固收信用债周报：二级成交创年内新高 冲锋号再次吹响
申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 固定收益 定期报告 二级成交创年内新高 冲锋号再次吹响 ——申港固收信用债周报20211101-20211107 投资摘要： 一级市场发行概况 信用债发行规模下降，到期规模下降，净融资下降。发行规模共计2,373亿元，较前一周减少 867亿元，减幅27%；到期和提前偿还规模共计2,097亿元，较前一周减少542亿元，减幅21%；本周信用债实现净融资276亿元，较前一周减少54%。 发行利率与利差走势 信用债发行利率涨跌和利差均涨跌互现。本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.32%、4.22%和5.90%，较上周分别上行5BP、下行23BP、上行48BP；发行利差分别为79BP、158BP和321BP，较上周分别扩大3BP、收窄18BP、扩大51BP。相较AAA和AA+主体，本周AA主体的平均利率和利差波动幅度较大。 区域发行利差区间整体上行，部分区域成本下行。从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[43BP-503BP]，较上周整体上行。 二级市场成交概况 信用债成交规模上升，创年内新高。本周，信用债二级市场交易规模为6,964亿元，较上一周上涨679亿元，涨幅11%，创下年内新高。企业债、公司债、中票、短融成交规模环比上升，PPN成交规模略有下降。 产业债本周交易活跃度较高。本周公用事业行业在银行间上榜较多，包括“21电网CP016”、“21电网SCP018”、“21三峡SCP004”和“21南电SCP013”等，成交规模均在40亿元以上。 到期收益率与利差走势 城投债和产业债收益率全线下行。从周均到期收益率来看，本周各等级各期限城投债和产业债全线下行。其中，3Y AA+城投债和3Y AA+产业债下行最大，分别为10.14BP、10.49BP。另一方面，中长久期债券的下行幅度明显高于短久期债券。 信用利差涨跌互现，重点期限利差较薄。从周均信用利差来看，城投债除5Y AA2品种信用利差环比扩大6.60BP以外，其余期限和级别均持平或收窄。产业债出现较为明显的级别分化，AA产业债信用利差全线走阔，AA+产业债信用利差多数收窄，而AAA产业债信用利差全线收窄。 本周评级变动 本周共有5企业和11债券被下调级别，具体情况详见正文。 风险提示：政策风险 2021年11月07日 康正宇 分析师 SAC执业证书编号：S1660521070001 固定收益定期 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 证券研究报告 内容目录 1. 一级市场 ............................................................................................................................................................................. 3 1.1 信用债发行概况 ........................................................................................................................................................ 3 1.2 发行利率和利差走势 ................................................................................................................................................. 5 2. 二级市场 ............................................................................................................................................................................. 6 2.1 信用债交易概况 ........................................................................................................................................................ 6 2.2 到期收益率走势 ........................................................................................................................................................ 8 2.3 信用利差走势 .......................................................................................................................................................... 11 3. 本周评级变动 .................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1： 信用债发行规模下降，到期规模下降，净融资下降。 .................................................................................................. 3 图2： 东部沿海地区发行规模较大 ......................................................................................................................................... 3 图3： 城投债发行规模占比不变 ............................................................................................................................................. 4 图4： 本周信用债发行人主要集中在AAA级别 ..................................................................................................................... 4 图5： 期限在1年以内的品种发行量较大 .............................................................................................................................. 5 图6： 本周发行利率涨跌互现 ................................................................................................................................................ 5 图7： 本周发行利差整体扩大，AA主体发行利差缩小 .......................................................................................................... 5 图8： 本周信用债交易规模上升 ............................................................................................................................................. 7 图9： 6M城投债周均到期收益率走势 ................................................................................................................................... 8 图10： 1Y城投债周均到期收益率走势 .................................................................................................................................. 9 图11： 3Y城投债周均收益率走势 ......................................................................................................................................... 9 图12： 5Y城投债周均收益率走势 ......................................................................................................................................... 9 图13： 6M产业债周均收益率走势 ...................................................................................................................................... 10 图14： 1Y产业债周均收益率走势 ....................................................................................................................................... 10 图15： 3Y产业债周均收益率走势 ....................................................................................................................................... 10 图16： 5Y产业债周均收益率走势 ........................................................................................................................................11 表1： 本周信用债发行利率和利差区域分布 .............................
