全渠道份额扩张、产品结构升级

核心逻辑与业绩表现

登康口腔2024年实现收入15.60亿元（+13.4%），归母净利润1.61亿元（+14.1%）；2025年Q1收入4.30亿元（+19.4%），归母净利润0.43亿元（+15.6%）。国货牙膏市场焕新，牙龈护理、美白和抗敏感类牙膏份额提升，冷酸灵线下渠道份额位居行业第三。公司通过全渠道布局和电商矩阵，25Q1冷酸灵三平台GMV同比+198%，抖音GMV同比+59.7%。

产品结构升级

2024年成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/口腔医疗与美容/电动口腔护理产品收入分别为12.47/1.61/0.72/0.30/0.38/0.10亿元，同比增长16.1%/3.3%/-0.5%/-5.1%/+35.5%/-14.3%。高端专研&医研系列持续迭代，拓展牙齿脱敏剂等新品，医研系列在抖音销售额top5。

品牌营销与转化

品牌传播打法迭代，春节品牌片曝光132亿次，奥运营销携手奥运冠军，爱牙日联合中国牙病防治基金会。品效一体模式打通“内容传播-产品种草-渠道成交”，小红书种草带动销量超千万元，品牌私域会员破百万。25Q1毛利率55.5%（+7.1pct），净利率10.0%（-0.3pct），存货/应收/应付账款周转天数分别为107/6/71天，经营性现金流净额0.65亿元。

盈利预测与风险

预计2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.9/3.6亿元，对应PE分别为35/27/22倍。风险因素包括国内竞争加剧、原材料价格波动、新品推广不及预期。