季报点评：业绩符合预期，头均盈利领先

业绩符合预期，头均盈利领先 公司公告2025年一季度报告。2025年第一季度公司实现收入243.3亿元，同比增长11.37%；实现归母净利润20亿元，同比增长261.9%。 买入（维持） 成本逐月改善，头均盈利领先。一季度公司销售商品肉猪817.4万头，同比增加13.8%，我们测算销售均重123kg，销售均价15.2元/kg，此外公司还销售了41.9万头仔猪，合计生猪销量达到859.4万头。成本方面，公司肉猪养殖综合成本逐月下降，1月、2月分别为12.8~13.0元/kg、12.6元/kg，我们按第一季度肉猪养殖综合成本12.7元/kg估算肉猪头均盈利约308元/头，保持行业领先水平。 肉鸡业务稳步扩量，鸡价下跌拖累业绩。一季度公司销售肉鸡2.82亿只，同比增加5.4%，我们测算销售均价10.9元/kg。成本方面，我们按第一季度毛鸡出栏完全成本11.2元/kg估算单羽亏损约0.6元。 分红持续推进，积极回报股东。公司公告2024年利润分配预案及2025年中期现金分红授权事项。2024年利润分配预案为每10股派2元（含税），拟派发现金13.2亿元，叠加2024年前三季度累计派发预计23.2亿元，2024年度现金分红和股份回购总额合计29.2亿元，占2024年度归母净利润比例31.6%。同时，拟由董事会提请股东大会授权制定了2025年中期现金分红方案。 投资建议。结合2024年年报与当前猪价、鸡价及成本表现，我们调整2025-2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为94亿、58.2亿、97亿，同比分别+1.9%、-38.1%、+66.6%，当前对应2025年PE为12x，维持“买入”评级。 作者 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。 分析师樊嘉敏执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《温氏股份（300498.SZ）：年度目标实现，成本持续优化》2025-01-082、《温氏股份（300498.SZ）：盈利兑现，季度分红共享景气》2024-10-243、《温氏股份（300498.SZ）：稳质提速，养殖成绩继续提升》2024-08-29 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com