2025年三季报点评：头均收益保持行业领先，财务结构保持稳健

2025-10-28 鲁家瑞,李瑞楠,江海航国信证券欧阳晓辉

核心观点：神农集团单头养殖收益保持行业领先，财务结构稳健。
关键数据：
- 2025Q1-Q3营收同比-3.79%至39.23亿元，归母净利同比-3.89%至4.62亿元；
- 2025Q3营收同比-28.9%至11.26亿元，归母净利同比-79.21%至0.74亿元；
- 2025Q3生猪出栏57.01万头，单头盈利约100-150元（不考虑非经常损益），对应养殖完全成本约12.5-13.0元/kg；
- 公司2025年9月完全成本为12.5元/公斤，2026年目标再挖掘1元/公斤成本下降空间；
- 截至2025Q3末，公司资产负债率仅27.07%，杠杆率处于行业较低水平；
- 公司拟派发现金2.05亿元，占上半年归母净利润53%；
- 公司拟授予限制性股票数量850万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额1.62%。
研究结论：
- 公司单头养殖收益处于行业领先，成本管控优秀，未来将继续挖掘成本下降空间；
- 公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列，核心场合作布局长期高质量发展；
- 公司资金安全垫较高，员工激励落地为长远发展奠定扎实基础；
- 维持“优于大市”评级，预计公司25-27年归母净利润为6.1/5.8/5.1亿元，对应当前股价PE为25/26/29X。