- 事件与业绩概述：安图生物发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入44.7亿元（+0.6%），归母净利润12亿元（-1.9%），扣非归母净利润11亿元（-7.3%），经营活动产生的现金流量净额13.1亿元（-10.9%）。2025Q1公司营业收入9.96亿元（-8.6%），归母净利润2.7亿元（-16.8%），扣非归母净利润2.6亿元（-18.2%）。公司24年业绩短期承压，静待恢复。
- 盈利能力分析：集采影响下，公司毛利率保持平稳，全年毛利率65.4%，其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高。销售费用率17.2%（+0pp），管理费用率4.7%（+0.6pp），研发费用率16.4%（+1.6pp），公司不断加强研发投入保障持续发展。
- 业绩承压原因：公司24年面对较多外部压力，例如集采和DRGs控费、套餐解绑带来的量价方面有所影响。
- 中长期展望：后续中长期看国产替代的稳步推进、集采和DRGs 2.0的影响逐步消除。公司全年装机符合预期，后续重点看流水线带来的收入提升。
- 研发与产品拓展：公司持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品隆重上市，全新一代全自动微生物质谱检测系统Autof T系列全面推向市场，化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000 系列凭借其卓越技术性能成功入选工信部与卫健委联合推荐的“2024年高端医疗装备推广应用项目”，并荣获德国iF设计奖。公司发布区域医学检验中心智慧化建设方案，基于检验大数据和人工智能等技术，为医学实验室和临床决策量身打造的“AI检验临床辅助决策系统”。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润12.6、16.9、22.1亿元，对应增速5.7%、33.5%、31.3%，对应PE为18、14、10倍。
- 风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。
