研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-80128600-8632邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国持续释放贸易缓和信号，全球风险偏好继续升温 邮箱：mingdy@qh168.com.cn【宏观】海外方面，受美国关税政策影响，美联储褐皮书显示美国多地物价上涨，经济活动放缓，而且商业活动降至16个月来最低，商品和服务价格飙升；消息面上，美国总统称或将“大幅降低”对华关税，而且拟对汽车制造商免征部分关税，持续释放乐观信号；受此影响，美元继续反弹，全球风险偏好大幅升温。国内方面，中国外管局表示坚决对市场顺周期行为进行纠偏，防止人民币汇率超调风险，人民币汇率压力缓解；而且国内政策支持力度加强以及美国释放同中国贸易缓和信号，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-80128600-8631 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-80128600-8621邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-80128600-8630邮箱：liub@qh168.com.cn【股指】在贵金属、农业及种植业以及酒店旅游等板块的拖累下，国内股市小幅 下跌。基本面上，中国外管局表示坚决对市场顺周期行为进行纠偏，防止人民币汇率超调风险，人民币汇率压力缓解；而且国内政策支持力度加强以及美国释放同中国贸易缓和信号，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-80128600-8622邮箱：wangyil@qh168.com.cn【贵金属】周三贵金属市场大幅回调，沪金主力合约全日跌超5%，截至夜盘收 盘已回落至780元/克一线。特朗普释放软化态度称不会解雇鲍威尔的职务，缓解市场紧张情绪。美国财长贝森特表示高关税不可持续，中美贸易战将会缓和。当地时间22日，特朗普回应称将大幅降低针对中国的高额关税，一定程度缓和贸易紧张局势。美股走强带动美元企稳反弹，给黄金带来较大压力。美国3月零售数据在关税预期前置效应下异常增长，美伊核谈判破裂风险上升叠加也门局势升级，推动市场地缘风险定价升温。鲍威尔鹰派表态继续抑制市场降息预 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-80128600-8616邮箱：fengb@qh168.com.cn 期。整体来看，美国政府信用下滑与贸易政策不确定性仍将支撑黄金中长期基本面，若回调则会出现长线配置良机，白银跟随黄金呈现高位运行格局但回调压力更大。 黑色金属：宏观情绪好转，钢材期现货价格反弹明显 【钢材】周三，国内钢材期现货市场不同程度反弹，市场成交量也有所回升。特朗普关于关税的讲话之后，市场风险偏好明显提升，大宗商品整体有所反弹。基本面方面，现实需求仍在恢复之中，本周钢谷网建筑钢材及热卷库存降幅继续扩大，表观消费量也有不同程度回升，后期需关注需求顶部何时出现。供应方面，钢谷网建筑钢材及热卷产量环比分别回升11.26万吨和2.5万吨，钢厂利润目前仍有100元/吨，后期供应仍有回升空间。短期钢材市场主要是宏观情绪主导，建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格反弹明显。主要是受到宏观情绪提振。就基本面来讲，铁矿石也是黑色几个品种中基本面最强的品种。，铁水产量上周虽小幅回落0.1万吨，但仍维持在240万吨上方，考虑当下钢厂利润水平尚可，铁水产量仍有进一步回升空间。供应方面，本周发货量继续小幅回升17.8万吨，到港量环比回落200.2万吨。考虑到二季度为传统铁矿石发运旺季，铁矿石发货及到港量均有回升空间。短期铁矿石建议以区间震荡思路对待，关注铁水产量顶部何时出现。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平。钢谷网建筑钢材及热卷产量继续回升，铁合金需求尚可。硅锰合格块现金含税自提北方主流市场价5550-5700元/吨，南方市场价格5700-5800元/吨。华东钢招定价围绕5850-5980元/吨。硅锰企业停产意愿增强。宁夏某硅锰厂计划本月28号对一台36000KVA矿热炉展开检修，复产时间暂未确定。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国44.22%，较上周减2.34%；日均产量26945吨，减445吨。硅铁主 产 区72硅 铁 自 然 块 现 金 含 税 出 厂5500-5600元/吨 ，75硅 铁 价 格报6050-6100元/吨，下游钢厂生产积极性放缓，采购仍以刚需订单为主，硅铁价格趋势依旧偏弱。成本方面，神木市场中小料主流价格605-700元/吨，焦面420-480元/吨；府谷市场中小料主流价格605-720元/吨，焦面440-600元/ 吨。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国32.40%，较上期降1.02%；日均产量14340吨，较上期降390吨。短期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。 能源化工：OPEC增产担忧盖过关税可能缓和影响，油价下行 【原油】路透消息称，OPEC+一些成员国将寻求加速增产，这一消息盖过了美中贸易谈判前景转乐观带来的影响。此前信源也表示，哈萨克斯坦新任命的能源部长表示，该国无法减少其三国最大项目的产量，因为他们由国际石油巨头控制，不过，后来这一说法被收回。另外被森特表示，特朗普尚未单方面降低对中国商品关税，并认为与中国达成全面贸易协议可能需要2-3年时间。 【沥青】沥青跟随油价回落，目前现货北方刚需支撑有拖地，南方供应略有宽松，分化明显。后续山东炼厂开工将有所回升，供应增加，南方供应较为充裕。厂库近期下降，但社会库存增加，成交仍多以低价资源为主，总体复苏速度仍然较缓慢。沥青基本面驱动仍然缺乏，主要跟随原油价格波动。 【PX】外盘价格跟随原油反弹至750美金，PXN价差则继续保持172美金低位。短期PTA开工继续保持偏低位置，PX需求有限，但近期汽柴需求继续超季节性预期，后期调油价差仍然有打开趋势，PX受到部分抬升，但当下供需两弱持续，PX将保持和PTA同等幅度的偏弱震荡格局。 【PTA】PTA基差小幅回落，但关税问题缓和消息一度让盘面价格明显抬高。但终端订单仍然未见明显好转，叠加五一厂家放假是将可能增加，下游开工或进一步下行，PTA价格上行驱动有限，叠加下游库存压力却继续增加，盘面继续计价下游弱势，PTA保持偏弱震荡。 【乙二醇】港口库存去库有限，隐形库存仍然偏高。所以虽然近期乙二醇开工明显下行，但基差变动有限，供需两弱格局持续，前期供应原料问题计价空间有限，乙二醇正式去库时点推后，涨幅明显不及原油，价格继续保持弱震荡。 【短纤】短纤价格跟随聚酯小幅回升。短期抢出口量仍然有限，仅前期东南亚转 口部分订单有缓和，但原料出口仍未出现平缓，新鼎但能力仍然不足。内需较低，终端开工持续偏弱，目前库存仍然在累积中，纱厂订单减少，且后期部分厂家将计划放假，短纤价格将跟随原油，但涨幅不及上游品种，短期保持偏弱震荡格局。 【甲醇】太仓甲醇市场价，随期货略有上涨；现货成交2395-2405元/吨，基差05+40/+45附近；4月下成交2380-2390元/吨，基差05+30/+33附近；5月上成交2370元/吨，基差05+17/+20附近；5月下成交2350-2365元/吨，基差09+86/+88附近；6月下成交2340元/吨，基差09+60/+65附近。陕蒙甲醇市场差异表现，陕北地区竞拍成交2245元/吨，较前一日涨30元/吨；内蒙北线2190-2320元/吨，低端较前一日降25元/吨；南线暂稳。2025年4月23日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量7200吨。有装置恢复，如内蒙古新奥；暂无新增检修及计划检修装置。中国甲醇港口库存总量在46.32万吨，较上一期数据减少12.24万吨。生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%。港口MTO装置停车，需求下滑明显，但内地上游装置意外检修和港口进口不多使得库存整体只出现小幅上涨，同时期检修持续，进口维持低位，节前补库需求等预计供需压力不大。甲醇05合约价格震荡为主，09合约供应预期压力较大，等待反弹做空机会。 【PP】国内PP市场报盘窄幅整理，调整幅度在10-30元/吨。华东拉丝主流在7220-7330元/吨。国内聚丙烯美金市场价格整体稳定，均聚920-1000美元/吨，共聚980-1060美元/吨，透明1020-1090美元/吨。国内PP检修装置变化详情：金能化学三线（45万吨/年）PP装置停车检修。辽阳石化（30万吨/年）PP装置停车检修。中化泉州一线（20万吨/年）PP装置停车检修。宁夏宝丰一线（30万吨/年）PP装置停车检修。PP下游开工略有下降，但上游检修逐渐增加，且反制裁关税对丙烷影响较大进而预计导致PDH装置负荷有下降预期，虽有新增产能投放，但供应端缩量将对整体压力有所缓解，预计价格震荡修复。 【LLDPE】PE市场价格调整，线型成交价7310-8000元/吨。华北线型市场价格调整40元/吨、华东市场下跌30-40元/吨、华南市场价格下跌50元/吨。PE美金市场基本稳定。多数类别进口窗口处于关闭状态。从进口量来看，3月聚乙烯进口量在110万吨左右，受中美关税、汇率及当前中国市场状态影响，后续进口量会继续下降。4月23日报道：两油聚烯烃库存72.5万吨，较前一日-2.5万吨。 PE下游农膜需求大幅回落，供应宽松，产量周度攀升。近月受低库存支撑，价格震荡下方空间有限。09合约短中期看虽然供应端新增和关税影响下进口缩量因素并存，但需求下跌，有待跟踪关税影响。长期来看新增产能释放价格依然承压。 有色：特朗普意外松口，有色反弹 【铜】昨日公布的4月全球各国制造业PMI，整体好于预期，美国从50.2升至50.7，欧元区从48.6升至48.7。制造业回升存在抢出口因素，还需要继续观察。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难，目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故。铜矿加工费继续下降至-34.71美元/吨,下滑-3.82美元/吨。在需求旺盛的提振下，虽然精炼铜产量维持高位，但去库依然较好，基本面尚可。短期，铜价将延续震荡反弹。 【铝】特朗普意外松口，将降低对我国关税，市场情绪受到提振，但不要期待过高，后期即使加征关税从145%下调，但估计仍然不低，边打边谈。美国财政部长表示，达成一项全面协议可能需要两到三年的时间，任何协议都需要重新平衡贸易，使美国能够增加制造业。铝国内基本面较好，铝锭和铝棒延续大幅去库节奏，库存处于历史同期偏低水平，即使国内高产量和进口处于高位。当前市场主要矛盾是宏观，短期没有太多利空，后期还是关注关税谈判和国内政策，短期仍有反弹空间，中期仍然看空，LME铝上方阻力位在2450-2480美元/吨。 【锡】近期还是要关注曼相矿区复产消息，4月23日召开复产前的座谈会。供应端，刚果金锡精矿分阶段恢复运营，云南江西两地炼厂开工率较上周小幅回升至56.96%，但依然处于低位，进口亏损大幅缩窄，但进口窗口尚未打开。需求端，下游需求分化严重，但锡焊料需求旺盛，3月锡焊料行业开工率大幅回升，后续有望保持较高开工水平。锡价回落，下游拿货增加，但多数冶炼厂出货意愿不高，库存大幅下降，上周下降1177吨。综上，关注谈判进展和国内政策，短期锡价反弹，预计反弹空间有限。 农产品：国内油厂开机恢复预期稳定，豆粕溢价行情波动加剧 【美豆】CBOT大豆收盘上涨，主力07合约收1051