业绩简评
- 2025年Q1公司收入11.36亿元，同比增长22.47%；归母净利润2.83亿元，同比增长11.82%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长38.71%。
经营分析
收入
- 主力游戏流水企稳，《问剑长生》Q1贡献增量。
- 《问道》端游Q1流水3.21亿，环比+34.9%；《问道手游》流水4.41亿，环比-4.3%；《一念逍遥（大陆版）》流水1.30亿，环比+11.1%。
- 《问剑长生》Q1流水3.63亿，贡献增量。
- Q1境外收入1.17亿，同比-15.95%，主要系《飞吧龙骑士（港台韩版）》和《一念逍遥（欧美版）》营收减少。
盈利
- Q1净利润超预期，主要系《问剑长生》《封神幻想世界》等游戏贡献增量利润；本年根据道具消耗进度确认的收入同比增加。
- 截至2025.3.31，公司尚未摊销的充值及道具余额4.65亿元，较上年末减少0.13亿元。
- Q1净利润环比-1.43%，主要系Q1营销推广费用环比增加、汇兑损失环比增加0.44亿元、子公司雷霆互动冲销所得税差额；但投资收益环比增加。
储备游戏
- 《问剑长生》当前位于iOS畅销榜70名左右，后续有望继续贡献增量。
- 自研自发的日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说（代号M88）》已于2025年3月26日开启全平台预约，计划2025年H1上线。
- 代理运营的三国题材赛季制SLG手游《九牧之野》计划2025年H2上线。
- 《问剑长生》后续将陆续登陆中国港澳台及欧美等地区。
盈利预测
- 预计2025-2027年归母净利为10.3/11.9/13.0亿元，对应PE为15.2/13.1/12.1X，维持“买入”评级。
风险提示
- 新游上线及表现不及预期风险；主力游戏流水下滑风险；监管风险。
关键数据
- 2023年收入4185亿元，同比-19.02%；2024年收入3695.68亿元，同比-11.69%。
- 2023年归母净利润1125亿元，同比-22.98%；2024年归母净利润945亿元，同比-16.02%。
- 预计2025年营业收入4249亿元，同比增长14.97%；2026年营业收入4698亿元，同比增长10.57%；2027年营业收入5031亿元，同比增长7.10%。
- 预计2025年归母净利润1030亿元，同比增长8.97%；2026年归母净利润1193亿元，同比增长15.89%；2027年归母净利润1297亿元，同比增长8.68%。
