1季度业绩或超预期，盈利能力持续释放

高途2025年1季度业绩或超预期，盈利能力持续释放

核心观点
交银国际上调2025年1季度收入/利润预测，预计收入同比增长51%，位于管理层指引区间上限。成人业务因“明星+AI”课程创新增速好于预期，整体收入或超预期。在超预期收入、线下业务毛利改善及稳定拉新效率拉动下，预计毛利率环比提升至70%，调整后运营利润达2600万元，对比此前预期微亏。

维持2025全年预期不变
公司致力于稳定收入增长和费用结构优化，利润端仍有优化空间。预计2025年收入增长27%，线下教学点以招新和提升利用率为主，线下毛利率持续改善。2-3季度暑期获客投入持续，维持全年调整后运营亏损3.5亿元，调整后净亏损2.15亿元。

盈利预测变动

• 2025年：收入576.8百万，同比增长26.7%；毛利润389.6百万，毛利率67.5%；调整后运营利润-35百万；调整后净利润-215百万。
• 2026年：收入683.7百万，同比增长18.5%；毛利润459.8百万，毛利率67.3%；调整后运营利润90百万；调整后净利润194百万。
• 2027年：收入776.2百万，同比增长13.5%；毛利润522.1百万，毛利率67.3%；调整后运营利润185百万；调整后净利润310百万。

研究结论
根据线上教育15倍市盈率，维持目标价4.6美元及买入评级。公司线上教育收入预期及盈利能力释放，未来增长可期。