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2024年年报点评：汇兑损失影响较大，业绩略不及市场预期

2025-04-23 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧东吴证券等待花开

事件与业绩表现：海兴电力发布2024年年报，实现营收47.2亿元，同比增长12.3%；归母净利润10亿元，同比增长2%。毛利率43.9%，同比提升2个百分点；归母净利率21.2%，同比下降2.1个百分点。Q4营收13.1亿元，同比-1.5%；归母净利润2.1亿元，同比-32.9%，主要受汇率波动及低毛利项目影响，略不及市场预期。
海外市场与配用电业务：配用电业务收入45.35亿元，同比增长13%，毛利率45.26%，同比提升0.89个百分点。海外市场营收30.62亿元，同比增长10%，其中非洲、亚洲（除中国大陆）、拉美、欧洲收入分别增长13%、7%、11%、-9%。亚非拉市场稳健增长，AMI系统解决方案项目渗透率稳步提升。Q4配用电毛利率下滑，或因确收项目中低毛利项目影响。展望2025年，依托海外工厂和分支机构，印尼等东南亚国家用电系统升级需求有望修复，海外配电业务蓄势待发。
国内市场与新能源业务：国内配用电收入15.95亿元，同比增长20.61%。公司预计国内用电业务保持10-15%稳健增长，毛利率有望达到45%以上。中标国南网智能电表11.23亿元，同比增长28%。配电业务有望受益于国网加大对配电侧投资。新能源业务收入1.43亿元，同比-12%，毛利率4.95%，同比-6.05个百分点。公司在亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现新能源业务布局，预计2025年将落地更多标杆项目。
费用与汇兑影响：期间费用8.8亿元，同比增长54%，费用率18.7%，同比提升5.1个百分点，主要因人员扩充489人。财务费用中汇兑损失约1.29亿元，对利润造成较大影响，主要系外币应收账款公允价值变动。公司计划通过套期保值、择时结汇等方式对冲汇率波动影响。
盈利预测与投资评级：下修2025-2026年归母净利润分别为12.0/13.8亿元（前值15.0/18.9亿元），预计2027年归母净利润15.9亿元，同比+15%。现价对应PE分别为12x/11x/9x。维持“买入”评级，考虑公司海外市场份额稳固，配电、新能源等新业务有望快速成长，未来业绩存在超预期可能。
风险提示：海外市场拓展不及预期，汇率大幅波动，竞争加剧等。