2022年报点评：营收稳健增长，计提减值业绩略不及市场预期

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公司年度报告概览

营收与利润

• 2022年：公司实现营业收入149.17亿元，同比增长24%；归母净利7.59亿元，同比增长4.81%。
• 第四季度表现：Q4营收为58.02亿元，同比增长30%；归母净利1.11亿元，同比下降23.54%。

应收账款减值与业绩

• 减值准备：2022年计提了0.7亿元的应收账款减值准备，导致全年业绩略低于市场预期。

主营业务亮点

• 直流特高压：虽然2022年收入6.95亿元，同比下降30%，但2023年预计将迎来显著增长。计划在年内核准开工的项目包括“6直2交”，其中金上-湖北和陇东-山东已经开工，剩余项目预计也将陆续启动，有望推动合同签订高峰，预计直流输电系统的复合年增长率(CAGR)约为75%。
• 风光储EPC：该业务在2022年实现了快速扩张，收入同比增长342%至27.94亿元，尽管毛利率降至5.71%，但得益于与集团子公司的协同合作和充足的在手订单，预计板块业务将继续保持高速增长。
• 变配电业务：智能变配电业务稳定增长，尽管毛利率因产品结构调整略有下滑。预计2023年在新能源的配套拉动下，中压供用电业务将进一步增长，同时随着原材料价格的下降，毛利率有望回升。

盈利预测与投资策略

• 盈利预测：考虑到特高压直流项目尚未产生业绩影响及新能源项目占比提高带来的回款压力，调整了2023-2025年的归母净利润预测，分别从9.90亿元下调至9.33亿元、从15.07亿元下调至13.69亿元、从19.25亿元上调至20.53亿元，增长率分别为30%、52%、28%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资风险：电网投资规模可能低于预期。
• 特高压建设风险：特高压项目的建设和执行可能不如预期。
• 市场竞争加剧：潜在的竞争加剧可能对公司的市场份额和盈利能力造成影响。