2024年年报点评：24年业绩承压，双海持续推进

泰胜风能2024年年报显示，公司业绩承压，主要受海风行业装机低迷影响。2024年营收48.4亿元，同比微增0.5%，归母净利润1.8亿元，同比大幅下降37.8%。毛利率13.8%，同比下滑4.3个百分点；归母净利率3.8%，同比下降2.3个百分点。

业务拆分：

• 陆风塔筒（含混塔）营收40.3亿元，同比+15.2%，毛利率13.7%，同比下滑5.2个百分点。其中钢塔销量48.3万吨，同比+9.9%；混塔销量13.6万立方米，同比激增685.8%，主要得益于公司成为中汉能源控股股东，切入混凝土塔筒赛道。
• 海风塔筒管桩营收6.7亿元，同比-37.8%，毛利率8.1%，同比下滑1.8个百分点。受行业低迷影响，海风塔筒管桩产量8.1万吨，同比-36.8%。

地区拆分：

• 国内市场营收31.4亿元，同比-8.1%，毛利率10.4%，同比下滑3.0个百分点。
• 海外市场营收16.9亿元，同比+21.6%，毛利率20.3%，同比下滑9.0个百分点。

费用与现金流：

• 期间费用3.8亿元，同比-21.5%，费用率7.9%，同比下滑2.2个百分点；Q4期间费用0.9亿元，同环比大幅下降。
• 经营性净现金流-3.8亿元，同比-1.7亿元；资本开支2.7亿元，同比-37.4%；年末存货18.9亿元，较年初增加6.2%。

盈利预测与投资评级：

• 考虑出货及毛利率不及预期，下调2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为3.3亿元和4.3亿元，同比+79.0%和+32.2%；2027年预期5.1亿元，同比+19.1%。
• 2025-2027年归母净利润对应PE分别为19倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 竞争加剧，政策不及预期，原材料价格波动等。