年报点评：新游表现优异，分红力度超预期

三七互娱2024年业绩表现稳健，新游和老游共同推动增长，境外标杆产品表现优异，AI能力体系升级，高分红政策凸显股息价值。公司2024年营收174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%，扣非后归母净利润25.91亿元，同比增长3.76%。移动游戏业务营收168.82亿元，同比增长6.19%，毛利率79.96%。新老产品如《时光杂货店》《寻道大千》等推动增长，储备产品阵容丰富，覆盖全球市场。境外业务营收57.22亿元，同比减少1.47%，但毛利率提升至74.54%。AI大模型“小七”赋能研发与运营，提升自动化和智能化水平。公司持续高分红，全年累计分红4次，每10股派发现金股利10元，合计派发现金股利22.00亿元，并回购注销562.60万股。预计2025-2027年归母净利润分别为28.61亿元、30.53亿元、32.23亿元，对应PE为12.07倍、11.31倍、10.71倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济影响、买量成本高企、市场竞争加剧、新产品表现不及预期等。