2023年报点评： 公司点评●游戏Ⅱ分红超预期，关注新游上线表现

2024年04月15日 分红超预期，关注新游上线表现 --2023年报点评 核心观点： 分析师 研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫产 品 周 期 致年 度 业 绩 承 压 ，新 品 有 望 得 到 极 大 改 善：2023年 受研 发周 期 影响，公 司 推 出 新 游 数 量有 限，叠 加 已 上 线 游 戏 流 水 的 自 然 衰 减 ，导 致业 绩 出 现一 定 下 滑。目 前 公 司 储 备 新 游 戏 数 量 充 足 ，《 女 神 异 闻 录 ：夜 幕 魅 影 》已 于 近期 上 线 且 表 现 亮 眼 ，其 他 储 备 新 游《 一 拳 超 人 ：世 界 》《 诛 仙 世 界 》《乖 离 性百 万 亚 瑟 王 ：环》《 神 魔 大 陆 》（ 海 外 版 ）《淡 墨 水 云 乡》等也有 望 于 年 内 上线 ，我 们 认 为 公 司 新 产 品 周 期 释 放 在 即 ，盈 利 能 力 有 望 逐 步 回 升。 ⚫重 点 新 游 上 线 ，市 场 表 现 亮 眼 ：公 司 于2024年4月12日 推 出 了 新 游《 女 神异 闻 录 ：夜 幕 魅 影 》，上 线 以 来 取 得 较 好 市 场 反 响 ：游 戏 在 公 测 后 迅 速 登 顶APPStore免 费 总 榜 ， 并 在 游 戏 畅 销 榜 中 最 高 排 名 第8位 。根 据 公 告 ， 后 续 产 品 有望 于4月18日 上 线 中 国 港 澳 台 及 韩 国 地 区 ，建 议 持 续 关 注 重 点 产 品 流 水 情况。 ⚫人 工 智 能 助 力 产 品 制 作 ：公司 积 极 探 索AI技 术 在 游 戏 开 发 中 的 应 用 ， 目 前已 经 覆 盖 游 戏 制 作 的 多 个 环 节 ， 包 括建 模、绘 画、配 音、AINPC生 成等 。公司垂 类 模 型“ 智 能 角 色 对 话 算 法 ”也 已于2024年2月 获 得 备 案，后 续 有 望 不断提 升 游 戏 开 发 效 率 和 用 户 体 验 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为公 司 短 期 业 绩 承 压 不 改 长 期 投 资 价 值 ， 新 产 品 周 期 陆 续开 启 后 将 有 望 贡 献 业 绩 新 增 量 ，且 公 司2023年 度 预 计 每10股 派 息4.6元 ，对应4月15日收 盘 价 的 股 息 率 达4.61%，年 度 分 红 超 预 期。综 合 公 司2023年 业绩 表 现 和 后 续 预 期 ，我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利润 依 次 达9.35/12.12/13.72亿 元 ， 同 比 增 长90.16%/29.69%/13.19%， 对 应EPS分 别 为0.48/0.62/0.71， 对 应PE分 别 为21x/16x/14x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 风 险 、 行 业 政 策 趋 严的风 险 、 新 游上 线 时 间 或流 水不 及 预 期 的 风 险 、 人 才 流 失 及 储 备 不 足 风 险 等 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 投 资 研 究 部 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn