公司2023年报点评：小程序游戏表现亮眼，新游储备数量足

2024年04月22日 小程序游戏表现亮眼，新游储备数量足 --公司2023年报点评 核心观点： 分析师 研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫买 量 投 放 力 度 加 大，小 程 序 游 戏 业 务 表 现 亮 眼：23年 公 司 移 动 游 戏 收 入158.98亿 元 ，同 比 增 长1.71%。其 中 小 程 序 游 戏 业 务 表 现 亮 眼，《 寻 道 大 千 》、《 灵 剑 仙 师 》、《 无 名 之 辈 》、《 灵 魂 序 章 》等 小 程 序 游 戏 为 公 司 业 绩 贡 献 新 增 量 。此 外 ， 公 司 海 外 业 务 稳 健 运 营 ： 据Sensor Tower， 公 司 入 选2023年 中 国 手 游发 行 商 海 外 收 入 榜 前 三 甲 ，稳 居 中 国 出 海 游 戏 厂 商 第 一 梯 队 。但 公 司 买 量 投 放力 度 加 大 在 短 期 内 对 利 润 有 一 定 影 响 ，4Q23公 司 销 售 费 用 率 达60.62%,同 增6.74pct， 环 增12.02pct。 ⚫自 研 代 理 双 线 布 局 ，新 游储 备数 量 充 足：目 前 ，公 司 已 储 备 超 过40款 自 研或 代 理 优 质 手 游 ，包 括《 时 光 杂 货 店 》、《 赘 婿 》、《三 国 群 英 传 ： 鸿 鹄 霸 业》、《 代 号 斗 罗MMO》、《 代 号MLK》 等 。 公 司 储 备 产 品涵 盖MMORPG、SLG、 卡牌 、 模 拟 经 营 以 及 放 置RPG、 休 闲 益 智 等 众 多 类 型 ， 将 面 向 全 球 市 场 陆 续 推出， 为 公 司 贡 献 增 量 业 绩。 ⚫分 红 力 度 加 大，2024拟 开 启 连 续 季 度 分 红：公 司2023年中 和 年 末 共 进 行 两次 现 金 分 红 ， 金 额 分 别 为9.92亿 元 和8.21亿 元 ， 年 内 累 计 分 红18.13亿 元 ，占 全 年 归 母 净 利 润 的68%。据公 司 《 第 六 届 董 事 会 第 十 七 次 会 议 决 议 公 告 》，公 司 拟 在2024年Q1、Q2、Q3每 期 派 发 现 金 红 利 总 金 额 不 超 过5亿 元（ 含 税 ），合 计 派 发 现 金 红 利 总 金 额 不 超 过15亿 元 （ 含 税 ）。 ⚫投 资 建 议：我 们预 计 公 司2024-2026年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 依 次 达30.00/33.92/37.74亿 元 ， 同 比 增 长12.86%/13.08%/11.24%，对 应PE分 别 为13x/11x/10x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、 行 业 政 策 趋 严 的 风 险 、 新 品 上 线 不 及 预 期的 风 险 、 流 量 成 本 上 升 的 风 险、技 术 更 迭 创 新 的 风 险等。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师，约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 投 资 研 究 部。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn