中辉有色观点

中 辉 有 色 观 点 金银：特朗普改口，黄金短线有调整 【行情回顾】：关税90天暂停期，谈判进程面临诸多不确定性，黄金长期有支撑。 【基本逻辑】：①关税负面影响出现。日本首相石破茂透露，特朗普表示希望将对日贸易逆差缩减至零，还强硬要求日本扩大进口美国车，并列出牛肉等希望扩大对日出口的品类，要求日本取消关税以外的限制。此前，美国对日本的关税已经涉及钢铁、汽车等重点行业。日本表态不会在美国关税谈判中继续让步，特朗普要的太多了。②特朗普对鲍威尔的态度改口。美国总统特朗普宣称，虽然美联储主席鲍威尔没能更加迅猛地降息，这样的状态让他倍感挫折，但没打算罢免鲍威尔。现在是降息的绝佳时机。希望看到鲍威尔更加积极地降息。特朗普在贸易问题上保持沉默。③逻辑主线。不管未来关税博弈如何走向，对等关税出台是全球去美元化进程加速的催化剂。美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金交易较多，短期情绪有所松懈，但长线逻辑不改。中长线上方空间较大，短线追多控制好仓位，长期多配置思路保持不变。白银目前位于震荡区间，[8000,8500]，震荡思路对待。【风险提示】流动性危机。 铜：库存去化，铜多单继续持有 【行情回顾】：美铜涨幅大，沪铜跟涨站稳7万7关口 【产业逻辑】：铜精矿供应紧张格局维持，SMM进口铜精矿指数报-34.71美元/吨，续创历史新低。3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%，预计随着国内冶炼检修，4月电解铜产量环比下降0.58万吨。库存方面，国内社会库存连续去化。终端需求，房地产依旧造成拖累，电力投资、新能源车和空调旺季构成核心支撑。铜价回落刺激下游补库需求，电网订单集中释放，4月空调排产同比增速超预期。 【策略推荐】国内3月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，关税政策暴露美国纸老虎的本质，美经济数据不佳，特朗普称1个月内将和中国就关税达成协议。国内LPR按兵不动，月底政治局会议临近，市场整体宏观情绪好转。基本面库存去化，旺季需求较好，建议前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多。但也要警惕关税实质性落地对需求的抑制和海外隐性库存释放的风险。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜无需过于悲观，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【76500，78500】，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：需求疲软，锌上方空间不足 【行情回顾】：锌反弹承压，上方空间受限 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。2025年3月进口锌精矿35.95万吨（实物吨），3月环比2月降低22.09%（10.19万实物吨），同比增加47.16%，1-3月累计锌精矿进口量为121.78万吨（实物吨），累计同比增加36.62%。锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正。SMM统计4-5月多家锌冶炼厂加大排产，检修延后。终端消费方面，锌价下挫后，下游逢低补库积极，镀锌企业开工率64.34%，环比增长0.6%。海外巴西和越南对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱。 【策略推荐】：国内3月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，关税政策暴露美国纸老虎的本质，美经济数据不佳，特朗普称1个月内将和中国就关税达成协议，美元指数走弱，国内LPR按兵不动，月底政治局会议临近，整体宏观情绪好转。短期锌反弹承压，上方空间有限，等待更多宏观指引。中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22800】，伦锌关注区间【2580，2680】美元/吨 铝：现货升水支撑，铝价偏强运行 【行情回顾】：铝价偏强运行，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对等关税给市场带来扰动有所减弱，市场回归基本面交易。4月下旬，国内电解铝锭库存67.3万吨，较上周四下降1.6万吨，环比上周一减少5.1万吨；国内主流消费地铝棒库存19.67万吨，环比上周四减少1.25万吨。需求端，国内国内铝下游加工行业整体开工率环比上升0.20%至62.4%，旺季仍有体现。 氧化铝：近期氧化铝厂出现部分检修减产情况。供应端，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存大增。国内氧化铝企业检修事件集中发生，多家企业氧化铝运行产能下降，但现货市场过剩状态仍延续。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 轻 仓 逢 低 多 配为 主 ， 关 注终 端 旺 季 表 现， 主 力 运 行 区 间【19500-20300】；氧化铝相对偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：库存压力犹存，镍价有所承压 【行情回顾】：镍价承压回落，不锈钢再度承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外关税政策扰动有所减弱。产业上，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产。3月全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。4月下旬，最新国内精炼镍社会库存约为4.39万吨，库存转为小幅增加状态。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总计约100.22万吨，周环比增长1.9%。其中无锡市场200系、300系库存分别增长1.05%、2.76%，400系微降0.23%；佛山市场200系、300系、400系库存环比分别增长1.33%、2.13%、1.90%。不锈钢出口受阻，库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注纯镍库存变动，镍主力运行区间【123000-129000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：需求预期转弱，锂价创下新低 【行情回顾】：主力合约LC2507低开后小幅拉升，随后震荡下行创下新低。 【产业逻辑】：基本面依然维持供应过剩的格局，总库存连续10周累库。国内周度处于绝对高位，下游受到关税影响导致需求存在较大的不确定性，市场对碳酸锂过剩预期达成共识。但短期总库存累库速度放缓，同时新仓单注册速度较慢，价格加速下行压力有所缓解。此外，中欧重启电动车反补贴谈判后市场对欧洲出口需求预期有所上修。最后临近月底即将进入五一假期，下游材料厂在连续4周去库后或将开启小规模备货从而对价格起到支撑作用。关注碳酸锂主力合约LC2507反弹后的沽空机会。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【67000,70000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！